20130805-广发证券-大陆玻璃基板厂商的崛起_23页_2mb

国产替代系列报告之玻璃基板总结

核心内容概述

玻璃基板作为薄膜显示产业的基石，广泛应用于TN/STN、TFT以及OLED等显示技术中，是液晶面板的重要原材料之一。其在TFT-LCD原材料成本中占比约20%，对面板性能影响巨大，被视为面板产业的“硅圆片”。玻璃基板行业具备高技术壁垒、高毛利率、低退出机制等特点，形成寡头垄断格局。随着大陆面板产能的持续增长，玻璃基板国产替代趋势明显，本土企业有望打破国际垄断，提升自给率。

主要观点

1. 行业属性与发展趋势

   • 行业供需平衡，需求增量主要来自中国大陆。
   • 高技术壁垒造就高毛利率，行业进入门槛高，寡头垄断格局稳定。
   • 低退出机制有助于减缓供给压力，避免厂商杀价。

2. 国产配套势不可挡

   • 有空间：大陆6代线以上玻璃基板自给率几乎为零，缺口巨大。
   • 有需求：国产玻璃基板价格比进口便宜10%以上，可提升面板厂商净利率20%以上。
   • 有政策：国家大力支持液晶显示产业链本土化，对玻璃基板产业给予政策扶持。

3. 本土企业前景看好

   • 宝石A作为东旭集团旗下的企业，具备技术优势和规模优势，有望成为本土玻璃基板龙头。
   • 东旭集团已掌握溢流熔融法工艺，5代线稳定供货，6代线项目进展顺利，预计2014年将贡献业绩。
   • 未来公司有望拓展至盖板和高世代基板市场，提升盈利能力和市场地位。

关键信息

玻璃基板制造工艺

• 浮法：应用广泛，但需后端抛光，成本较高。
• 流孔下引法：已逐渐被淘汰，技术难度大。
• 溢流熔融法：主流工艺，无需后端抛光，技术壁垒高，东旭集团已掌握并实现量产。

世代线与厚度趋势

• 面板产线向高世代线发展，玻璃基板也同步升级。
• 当前6代线主流厚度为0.4-0.5mm，5代线更低；未来7代线和8代线也将逐步减薄至0.5mm。

产能与市场需求

• 2014年全球玻璃基板需求面积约为4.7亿平方米，增速为6.6%。
• 大陆6代线玻璃基板需求预计达800万片，8代线需求持续增长。
• 宝石A的6代线项目一期已有两条线点火，预计2014年将贡献业绩。

成本结构与盈利预测

• 宝石A 2013年EPS为0.37元，2014年预计为0.75元。
• 6代线单线年产能预计为50万片，年营收约2.5亿元，净利约0.87-1亿元。
• 行业评级为“买入”，公司评级为“买入”。

风险提示

• 6代线项目进度低于预期。
• 良率未能持续稳定。
• 康宁等竞争对手降价，导致玻璃基板价格快速下滑。

附录：行业相关公司

图表索引

• 图1：康宁Lotus XT玻璃
• 图2：TFT-LCD液晶面板结构
• 图3：TFT-LCD液晶产业链
• 图4：玻璃基板供应链
• 图5：三种玻璃基板制造工艺对比
• 图6：玻璃基板世代线演变
• 图7：玻璃基板轻薄化趋势
• 图8：全球面板产能对应基板需求
• 图9：全球玻璃基板年营收预测
• 图10：全球6代线玻璃基板需求
• 图11：全球8代线玻璃基板需求
• 图12：玻璃基板价格走势
• 图13：全球玻璃基板供需状况
• 图14：12年Q4全球玻璃基板市场份额
• 图15：康宁Display Technology部门毛利率
• 图16：基板厂商产能按世代线分
• 图17：各世代线产能按玻璃厂商分
• 图18：2009年以后液晶产业盈利结构——“微笑曲线”
• 图19：玻璃基板行业三大进入壁垒
• 图20：彩虹咸阳1线历经5年转固
• 图21：玻璃基板与玻璃盖板产线转换
• 图22：台湾康宁原玻璃基板产线转作大猩猩盖板玻璃
• 图23：大陆6代线玻璃基板需求
• 图24：大陆8代线玻璃基板需求
• 图25：大陆需要6代线玻璃基板配套的面板厂产能
• 图26：大陆已量产玻璃基板产线情况
• 图27：大陆部分5、6代面板产线玻璃基板供货情况
• 图28：32寸OpenCell面板价格走势
• 图29：40寸OpenCell面板价格走势
• 图30：大陆5、6代线面板厂商和玻璃基板厂商地理分布
• 图31：国家政策支持本土玻璃基板产业建设
• 图32：大陆5代线玻璃基板自给率提升
• 图33：宝石A股权结构图
• 图34：东旭集团光电显示产业集群
• 图35：东旭集团与彩虹集团首条5代线对比
• 图36：5代线升6代线溢流砖尺寸提升示意图
• 图37：2013年7月20日芜湖2号线顺利升温
• 图38：芜湖6代线项目预计进度
• 图39：6代线成本结构
• 图40：大陆、大陆加台湾、全球的6代线玻璃基板需求
• 图41：玻璃基板制造公司一览

重点公司盈利预测

行业与公司投资评级说明

• 行业评级：买入，预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：买入，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

联系信息

• 分析师：惠毓伦 S0260511010003
  • 联系方式：hyl6@gf.com.cn
  • 联系电话：0755-88286915
• 联系人：刘舜逢（liushunfeng@gf.com.cn）、许兴军（xxj3@gf.com.cn）

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