20260304-联储证券-2月PMI数据点评_春节扰动下景气走弱_结构分化延续_6页_1mb

报告摘要

2月PMI数据点评总结

核心内容

2026年2月中国采购经理指数（PMI）显示，制造业、服务业和建筑业均呈现不同程度的景气度走弱，整体经济修复动能放缓，结构性分化持续存在。

主要观点

制造业PMI：2月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，连续两个月落入收缩区间，表明制造业景气度持续回落。
服务业PMI：服务业PMI为49.7%，小幅回升0.2个百分点，但已连续四个月处于收缩区间，显示服务业需求疲软。
建筑业PMI：建筑业PMI为48.2%，连续两个月处于收缩区间，但部分指标如新订单和业务活动预期有所回升，预示节后复工可能带动景气度改善。

关键信息

制造业景气度走弱

需求持续回落：
- 新订单指数为48.6%，较上月下降0.6个百分点，连续两个月收缩。
- 新出口订单指数大幅下降2.8个百分点至45.0%，外需承压明显。
- 新订单与新出口订单差值扩大至3.6个百分点，显示内需与外需均走弱，且外需拖累更显著。
- 在手订单指数下降1.1个百分点至44.0%，持续处于收缩区间，进一步印证需求不足。
供给端收缩：
- 生产指数下降1个百分点至49.6%，连续三个月扩张后首次进入收缩区间。
- 产成品库存指数下降2.8个百分点至45.8%，企业补库意愿减弱。
- 供应商配送时间指数下降1个百分点至49.1%，连续12个月扩张后首次收缩，反映原材料供应放缓。
- 从业人员指数小幅下降至48.0%，显示企业用工景气度继续走弱。
价格压力边际缓解：
- 原材料购进价格指数下降1.3个百分点至54.8%，但仍处于扩张区间。
- 出厂价格指数维持在50.6%，连续处于荣枯线以上。
- 购进价格与出厂价格剪刀差缩小，表明成本向下游传导有所改善。
- 采购量指数下降0.5个百分点至48.2%，连续两个月处于收缩区间，显示企业采购意愿不足。
企业与行业分化：
- 大型企业景气度回升1.2个百分点至51.5%，连续三个月扩张，保持相对稳健。
- 中小型企业景气度持续下滑，小型企业下降2.6个百分点至44.8%，显示中小企业面临更大压力。
- 行业层面，高技术制造业仍处于扩张区间但增速放缓；装备制造业景气度小幅回落并跌破荣枯线；基础原材料和消费品行业连续收缩，制造业内部修复动能不均衡。