20260304-国泰海通-假期扰动:PMI季节性回落_——2026年2月PMI数据点评(国泰海通宏观_侯欢、梁中华)_11页_1mb

2026年2月PMI数据点评总结

核心内容概述

2026年2月，中国制造业PMI为 49.0%，环比下降0.3个百分点，处于收缩区间，主要受“史上最长春节假期”影响。非制造业中，服务业商务活动指数为 49.7%，小幅回升，但结构分化明显；建筑业商务活动指数为 48.2%，环比下降0.6个百分点，受假期影响较大。整体来看，2月PMI数据反映出春节假期对经济活动的扰动，但政策托底效应开始显现。

主要观点

1. 制造业PMI：低位运行，主因假期扰动

• 2月制造业PMI为 49.0%，低于近年同期平均水平。
• 生产指数和新订单指数均低于临界点，分别下拉PMI 0.25和0.18个百分点。
• 大型企业PMI为 51.5%，环比上升1.2个百分点；中、小型企业PMI分别为 47.5% 和 44.8%，环比下降1.2和2.6个百分点。
• 高技术制造业PMI为 51.5%，继续位于扩张区间；消费品行业PMI为 48.8%，环比上升0.5个百分点。
• 装备制造业和高耗能行业PMI分别为 49.8% 和 47.8%，环比下降0.3和0.1个百分点。

2. 供需指数：季节性回落

• 生产指数为 49.6%，环比下降1.0个百分点，符合春节假期对供给的季节性影响。
• 新订单指数为 48.6%，环比下降0.6个百分点；其中新出口订单指数为 45.0%，环比下降2.8个百分点。
• 内需表现尚可，剔除季节性因素后仍保持一定增长。
• 农副食品加工和计算机通信电子设备等行业供需扩张；纺织服装服饰和汽车行业供需仍处于收缩区间。

3. 价格指数：暂稳，输入性通胀风险需关注

• 主要原材料购进价格指数为 54.8%，环比下降1.3个百分点；出厂价格指数为 50.6%，与上月持平。
• 美伊冲突引发原油等大宗商品价格上涨，输入性通胀压力有所上升，需关注后续对制造业价格的影响。

4. 产成品库存：去化明显

• 产成品库存指数为 45.8%，环比下降2.8个百分点，显示企业为满足订单需求而消耗库存。
• 原材料库存指数为 47.5%，环比上升0.1个百分点，表明原材料库存降幅略有收窄。

5. 非制造业：服务平稳，建筑低位

• 服务业商务活动指数为 49.7%，环比上升0.2个百分点，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业活跃度偏高。
• 零售、航空运输等行业商务活动指数升至 52.0% 以上。
• 资本市场服务、房地产等行业仍处于低位运行。
• 建筑业商务活动指数为 48.2%，环比下降0.6个百分点，主因春节假期企业员工返乡，部分项目暂停施工。

关键信息

• 春节假期影响显著：2026年春节假期长达9天，且集中在2月中下旬，对制造业和建筑业产生明显拖累。
• 政策托底效应增强：2月27日中共中央政治局会议指出，宏观政策将更加积极有为，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”。
• 降准降息仍有空间：为配合财政发力并推动物价回升，未来可能有进一步宽松的货币政策。
• 促消费政策持续发力：居民消费意愿增强，带动住宿、餐饮等消费相关行业增长。
• 输入性通胀风险上升：美伊冲突引发的原油价格上涨可能对国内通胀产生影响。
• 建筑业需政策支持：尽管业务活动预期指数回升，但当前活跃度仍较低，需进一步政策呵护。

展望与建议

• 宏观政策将更加积极：财政与货币政策将继续配合，以托底总需求。
• 扩内需重点在消费与投资：将加快建设消费基础设施，提高民生类投资比重，推进城市更新。
• 关注输入性通胀影响：需密切跟踪原材料购进价格和出厂价格的变化，警惕通胀压力。
• 跟踪建筑业复苏情况：春节后全国工地开复工率和劳务上工率有所回升，但整体仍处于低位，需持续关注。

风险提示

• 房地产需求有待提振：房地产行业商务活动指数低位运行，市场活跃度偏低。
• 地缘风险扰动：美伊冲突等事件可能对全球大宗商品价格造成影响，进而传导至国内经济。