20220824-开源证券-新和成-002001.SZ-公司信息更新报告_营养品板块承压拖累业绩_持续关注海外供给变化_4页_890kb

报告摘要

新和成 (002001.SZ) 投资分析总结

核心内容概览

新和成（002001.SZ）于2022年8月23日发布半年报，显示公司上半年实现营收82.15亿元，同比增长11.92%；归母净利润22.14亿元，同比下降8.78%。尽管整体营收增长，但维生素类产品销售承压，主要由于成本上涨及产品价格下跌。分析师维持“买入”投资评级，认为公司围绕“化学+”和“生物+”平台，有序推进项目建设，成长性逐渐显现。

主要观点

业绩表现：公司2022年上半年归母净利润为22.14亿元，同比下降8.78%，主要受维生素类产品量价下跌及原材料价格上涨影响。
板块表现：
- 香精香料及新材料业务营收增长显著，分别同比增长31.17%和32.06%，其中香精香料毛利率提升5.65个百分点至49.83%。
- 营养品板块承压，H1实现营收57.69亿元，同比增长4.81%，但毛利率下降11.17个百分点至40.53%。
市场环境：欧洲地区VA、VE、蛋氨酸产能占全球30%以上，但因干旱、高温及能源价格高企，海外供给端脆弱性上升，对维生素类产品价格形成压力。
未来展望：公司稳步推进蛋氨酸、PPS、薄荷醇等项目建设，预计未来成长性将逐步显现。

关键信息

财务数据

2022年半年报：
- 营收：82.15亿元，同比增长11.92%
- 归母净利润：22.14亿元，同比下降8.78%
- Q2单季度营收：39.07亿元，同比增长10.06%，环比下降9.31%
- Q2单季度归母净利润：10.11亿元，同比下降21.23%，环比下降16.02%
盈利预测（2022-2024年）：
- 归母净利润分别为50.04、55.16、57.17亿元
- EPS分别为1.62、1.78、1.85元/股
- 当前股价对应PE为15.0、13.6、13.1倍
财务指标：
- 毛利率：预计2022年为44.4%，2023年为45.4%，2024年为45.6%
- 净利率：预计2022年为28.3%，2023年为28.2%，2024年为26.5%
- ROE：预计2022年为20.0%，2023年为19.4%，2024年为17.9%
- P/E：预计2022年为15.0倍，2023年为13.6倍，2024年为13.1倍
- P/B：预计2022年为3.0倍，2023年为2.6倍，2024年为2.3倍

现金流与资产负债

现金流量：
- 经营活动现金流：2022年预计为4222百万元，2023年预计为8849百万元
- 投资活动现金流：2022年预计为-3827百万元，2023年预计为-2809百万元
- 筹资活动现金流：2022年预计为-2988百万元，2023年预计为-3388百万元
- 现金净增加额：2022年预计为-2593百万元，2023年预计为2652百万元
资产负债：
- 资产总计：预计2022年为39523百万元，2023年为39937百万元，2024年为45073百万元
- 负债合计：预计2022年为14410百万元，2023年为11452百万元，2024年为13016百万元
- 流动比率：预计2022年为1.9，2023年为2.3，2024年为2.1
- 速动比率：预计2022年为1.1，2023年为1.5，2024年为1.2

风险提示

项目建设进度不及预期
下游需求不及预期
汇率波动

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现