20180624-广发证券-化工研究周报（6月第4期）_原油价格上涨_化工品价格和价差下行_16页_2mb

广发化工研究周报（6月第4期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业未来一段时间将呈现以下发展趋势：

• 多数周期类化工品进入景气复苏阶段，供给相对刚性，景气持续时间较长；
• 油价整体温和上涨，预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶；
• 大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局良好的化工品具有独立行情；
• 环保政策趋严将加速行业产能出清，带来新的投资机会；
• 电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，下游需求空间大，增速快。

行业评级：买入

原油市场周观察

• OPEC会议决定增产规模略低于市场预期，但减产执行率维持在100%左右，提振国际油价；
• 美国原油库存下降，钻机数减少，油市支撑增强；
• 随着下半年对伊朗制裁生效，以及部分OPEC国家产量下降，市场对供给端担忧加剧；
• 国际油价在当前水平有较强支撑，上行动力足。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

   • 涤纶长丝景气延续，价差稳中有涨，盈利能力改善；
   • PTA为预期差最大环节，业绩弹性较大；
   • 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量。

   相关上市公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 两碱行业

   • 纯碱供给刚性，开工率高位运行，价差维持高位；
   • 氯碱开工率震荡上行，行业景气度提升，关注西北一体化企业。

   相关上市公司：三友化工、中泰化学、山东海化、新疆天业等。

3. 低估值细分龙头

   • 部分细分行业龙头业绩稳健，当前估值处于低位。

   相关上市公司：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、扬农化工、利尔化学、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品

   • 半导体行业加速发展，本土电子化学品企业迎来机遇；
   • OLED替代LCD是大势所趋。

   相关上市公司：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份等。

化工品价格及价差变动

（一）价格变动

• 原油价格上涨，煤炭价格平稳，棉花、橡胶价格下跌；
• 在231个化工品中，价格上涨31种（13%），价格平稳106种（46%），价格下跌94种（41%）；
• 价格涨幅较大的产品：国产维生素D3（41.5%）、国产维生素B2（9.4%）；
• 价格跌幅较大的产品：盐酸（-22.2%）、国产维生素A（-8.4%）、进口维生素A（-8.1%）、三氯甲烷（-7.8%）、苯乙烯（-7.1%）、TDI（-6.8%）、丁酮（-6.0%）、聚四氟乙烯（-5.9%）、丙酮（-5.7%）、国际苯乙烯（-5.3%）、国际汽油（-5.2%）、碳酸锂（工业级）（-5.2%）、国际甲苯（-5.0%）。

（二）价差变动

• 在43个化工品价差中，价差扩大13种（30%），价差平稳10种（23%），价差缩小20种（47%）；
• 价差扩大幅度较大的产品：己二酸（21.8%）、顺酐法BDO（10.2%）；
• 价差缩小幅度较大的产品：三聚磷酸钠（-101.0%）、电石法PVC（-75.3%）、DMF（-28.6%）、丁酮（-20.4%）、TDI（-7.2%）。

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块上周下跌5.71%，落后大盘1.67个百分点；
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为20.51倍，低于历史均值。

风险提示

1. 宏观层面风险

   • 经济下行可能影响化工品需求；
   • 国际经济政治环境变化可能引发原油价格剧烈波动。

2. 行业层面风险

   • 原材料价格波动；
   • 政策变化影响行业格局。

3. 公司层面风险

   • 公司盈利不及预期；
   • 安全、环保事故；
   • 新项目进展不达预期。

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅：部分个股涨幅较大（如猛狮科技+46.36%），部分跌幅明显（如华鼎股份-34.33%）；
• 子行业估值：动态PE（TTM）低于历史均值。

宏观与下游数据

• 价格指数：相关价格指数当月同比变动；
• 工业增加值：规模以上工业增加值增速；
• 房地产、汽车、家电：新开工、竣工、销售等累计同比数据；
• 棉花与橡胶：价格走势及出口数据。

价格及价差波动超过5%的化工品

• 价格上涨：国产维生素D3、国产维生素B2；
• 价格下跌：盐酸、国产维生素A、进口维生素A、三氯甲烷、苯乙烯、TDI、丁酮、聚四氟乙烯、丙酮、国际苯乙烯、国际汽油、碳酸锂、国际甲苯；
• 价差上涨：己二酸、顺酐法BDO；
• 价差下跌：三聚磷酸钠、电石法PVC、DMF、丁酮、TDI。

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工研究经验；
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团；
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工研究经验；
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上；
• 持有：预期股价变动在-10%～+10%；
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

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