A股量化风格报告：10月北上资金流入大盘，继续关注盈利成长风格-20191104-广发证券-21页_1mb

10月北上资金流入大盘，继续关注盈利成长风格

核心内容概述

本报告为2019年10月A股量化风格分析，重点分析了市场风格表现、资金流向、估值水平及宏观事件对风格因子的影响，提出11月仍应关注盈利成长风格，并对价值风格的修复给予期待。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 宽基指数表现：10月市场震荡上行，大盘股表现优于小盘股。上证50上涨2.0%，沪深300上涨1.9%，中证500下跌0.5%，上证综指上涨0.8%。
• 风格表现：盈利成长风格有效性显著，价值风格有修复迹象。北上资金及融资资金持续流入沪深300、上证50等大盘蓝筹指数。
• 行业表现：农林牧渔行业涨幅最大，家用电器行业表现较好，其余行业多数下跌，尤其是采掘、有色金属等上游行业跌幅较大。

二、量化风格展望

（一）日历效应看风格

• 风格周期：四季度盈利、成长风格延续惯性，价值风格表现显著。
• 历史规律：11月盈利、成长风格有效性持续，价值风格有望复苏。

（二）分化度看风格

• 分化度：三季度以来分化度持续低于8%，推荐采用风格趋势策略。
• 风格推荐：继续看好盈利及成长风格，加大股价反转风格暴露。

（三）资金流向看风格

• 资金流向：10月资金流向分化，创业板净流出，上证50、沪深300等流入比率较高。
• 北上资金：净流入A股市场，其中上证50、沪深300流入比率较高。
• 融资资金：净流出中证500，但在中证200、创业板等板块流入比率较高。

（四）盈利预测看风格

• 盈利预测：沪深300指数盈利预测上升，创业板指、中小板指小幅下降。
• 风格驱动：中小创行情不具备基本面支撑，一季度为情绪驱动，二季度建议关注绩优风格。

（五）估值角度看风格

• 估值水平：10月主要宽基指数市盈率（TTM）均得到修复，大盘股修复程度相对较高。
• 市净率（PB）：当前估值水平处于历史较低分位，具备长期配置价值。

（六）宏观事件看风格

• 触发宏观事件：
  • 22省市猪肉均价突破9个月布林带上界 → ROA风格有效。
  • 22省市猪肉均价突破12个月布林带上界 → 股东权益增长率风格有效。
  • PPI同比突破6个月布林带下界 → 容量比风格有效。
  • PPI同比预测值突破近9个月布林带下界 → 股价反转风格有效。
• 推荐风格：配置高ROA、低容量比风格组合。

风格策略推荐

（一）策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：基于市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重，选择高分个股构造组合。
• 策略风格：适用于继续看好价值蓝筹风格的趋势投资者。

（二）策略表现

• 回测结果：自2017年以来，策略获得年化超额收益11.3%，信息比0.88，胜率61.8%，最大回撤17.37%。
• 10月表现：累计超额收益0.22%。

风险提示

• 所有风格及策略回顾总结均基于历史数据统计、建模和测算完成，存在因市场波动导致失效的风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并咨询专业意见。

关键图表与数据

• 图1：2019年10月不同宽基指数表现
• 图2：2019年10月行业指数表现
• 图3：2019年10月全市场风格表现回顾
• 图4：2019年10月大盘股风格表现回顾
• 图5：2019年10月小盘股风格表现回顾
• 图6、7：农林牧渔与家用电器行业风格IC与全市场对比
• 图8、9：风格日历效应结论与11月风格规律
• 图10：不同季度风格因子IC统计
• 图11：分化度策略最新推荐对比
• 图12、13、14：宽基指数资金流向分析
• 图15、16：风格组合资金流与配置比例
• 图17、18、19：盈利预测与估值分位图
• 图20、21、22、23：宏观事件触发与风格因子表现
• 图24：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

相关研究

• 《三季报影响持续，看好价值》（2019-10-28）
• 《继续关注绩优蓝筹，静待价值风格回归》（2019年四季）

联系方式

• 分析师：史庆盛、文巧钧
• 联系人：郭圳滨
• 邮箱：shiqingsheng@gf.com.cn、wenqiaojun@gf.com.cn、guozhenbin@gf.com.cn
• 电话：020-66335133、0755-88286935