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东鹏饮料（605499.SH）事件点评总结

核心内容

东鹏饮料（605499.SH）于2021年07月28日发布2021年半年度年报，整体表现符合市场预期，公司盈利能力稳步提升，省外市场持续扩张，新品类试销良好，显示出公司在能量饮料赛道中的强劲增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021H1营收：36.82亿元，同比增长49.11%
• 2021H1归母净利润：6.76亿元，同比增长53.14%
• 2021Q2营收：19.71亿元，同比增长28.62%
• 2021Q2归母净利润：3.34亿元，同比增长16.38%

盈利能力

• 2021H1毛利率：49.68%，同比提升3.24个百分点
• 2021Q2毛利率：49.80%，同比提升5个百分点
• 毛利率提升原因：
  • 500ml金瓶产品收入占比上升
  • 原材料提前锁价及白砂糖采购价回落
  • 规模效应降低固定成本
• 2021H1净利率：18.35%，同比提升0.5个百分点
• 净利率下降原因：销售费用和管理费用增长

费用增长

• 销售费用：7.99亿元，同比增长76.61%
  • 品牌推广投入增加（新增宣传片专案费用0.67亿元）
  • 渠道推广费用增加（冰柜投放及商超促销等，增加0.97亿元）
  • 销售人员薪酬上升
• 管理费用：1.32亿元，同比增长50%
  • 管理人员薪资上涨
  • 新增上市路演等费用

财务指标

• 合同负债：8.11亿元，环比增加0.17亿元，同比增长2.45亿元
• 经营活动现金流：11.79亿元，同比增长96.03%
• 销售商品提供劳务增长：同比增长37%

区域与产品扩张

• 区域扩张：省外营收占比超过50%，省外持续扩张，省内外比重45：55
• 产品结构：
  • 能量饮料占比近97%，营收35.47亿元，同比增长56%
  • 新品“东鹏加气”试销良好，2021H1营收0.31亿元
  • 新品“0糖特饮”自2021年6月起全面推广，2021H1营收0.31亿元

渠道拓展

• 渠道网络：上半年新增2002家经销商，销售网点近179万家
• 渠道策略：重点拓展华东、华中、西南等传统渠道，同时加速发展高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等现代渠道

市场表现

• 当前价格：190.15元
• 52周价格区间：55.52-285.7元
• 总市值：76061.90百万
• 流通市值：7607.90百万
• 日均成交额：952.78百万
• 近一月换手率：235.45%

投资评级与预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：看好能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量

盈利预测

财务指标预测

• ROE：预计2021年为42.78%，2022年为41.22%，2023年为39.76%
• 资产负债率：预计从56%降至34%
• 流动比率：预计从0.92升至2.47
• 速动比率：预计从0.79升至2.33
• 资产总计：预计从4361百万增至7478百万
• 负债总计：预计从2448百万增至2510百万

风险提示

• 食品安全问题
• 线上拓展不及预期
• 新品放量不及预期
• 旺季销售不及预期
• 行业竞争加剧
• 募投建设进度不及预期

分析师信息

• 孙山山：证券分析师，S0350521010001，国海证券研究所，4年食品饮料研究经验
• 臧天律：美国福特汉姆大学金融工程硕士，上海交通大学金融学学士，2020年加入国海证券，从事饮料行业研究

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

合规声明

国海证券持有该股票未超过该公司已发行股份的1%

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