20231122-华创证券-东鹏饮料-605499.SH-全国化多点开花_平台化初具雏形_上调目标价至240元_6页_805kb

证券研究报告：华创证券东鹏饮料（605499）跟踪分析报告（2023年11月22日）

分析主题

全国化多点开花，平台化趋势初现雏形，上调目标价至24元（注：单位可能为元）

关键发现

1. 全国化战略与市场布局：

• 终端活跃网点增至约330万家，持续增长。分地区表现：
  • 成熟市场（广东/广西）：通过特渠扩展、终端精耕及新品推动双位数增长。
  • 成长中市场（华东/华中/西南）：延续高增速，得益于网点扩张与单点爬坡。
  • 新兴市场（华北）：天津设厂并建立总部，支撑快速扩张，有望成为下一个增长极。

2. 平台化企业雏形与新品策略：

• 新品布局覆盖补水、无糖茶、咖啡等多品类，形成产品矩阵：
  • “补水啦”：覆盖超100万家网点，淡季动销强劲，计划明年销量翻倍。
  • 无糖茶：逐步铺货至近百万网点，丰富产品线。
  • 即饮咖啡“东鹏大咖”：保持稳定增长，战略定力充足。

3. 财务预测与估值：

• 上调2023-2025年EPS预测（原为5.08/6.68/8.45元，现为5.18/6.83/8.66元），当前PE估值27倍。
• 上调目标价至24元（较原19元），基于高增速和低成本优势，建议给予2024年PE35倍估值。

4. 风险因素

• 经营风险：网点扩张不及预期、新品推广效果不足。
• 外部风险：原材料价格波动、即饮咖啡战略偏离主航道风险。

投资建议

强推评级：全国化多点开花叠加平台化布局，上调目标价至24元，建议积极布局。

主要财务指标24E25E： EPS 6.83元/8.66元，同比增长257%/268%，PE从27倍上调至35倍。

此次报告强调公司通过区域扩展、产品矩阵优化和成本红利延续，具备高增长持续性。