20220816-东吴证券-顾家家居-603816.SH-2022中报点评_利润端表现靓丽_盈利能力及现金流明显改善_3页_415kb

报告摘要

顾家家居在2022年上半年实现了稳健的收入增长和盈利能力提升，尽管受到疫情影响，但其通过优化产品结构和海外布局，展现了较强的抗风险能力和增长潜力。公司整体表现符合市场预期，盈利预测维持“买入”评级。

收入表现：2022H1营业收入达90.16亿元，同比增长12.47%；归母净利润为8.91亿元，同比增长15.32%；扣非净利润为7.81亿元，同比增长17.19%。
利润端表现：公司利润端表现亮眼，主要受益于汇兑收益的贡献，2022H1汇兑收益为1.15亿元，去年同期为汇兑损失1712万元。
产品结构优化：功能沙发、床类产品及定制产品增速较快，分别同比增长14.4%、23.8%和20.7%。三大高潜品类表现优秀，推动产品结构持续优化。
区域表现：境内收入同比增长6.2%至51亿元，境外收入同比增长24.1%至36.7亿元，外销增长主要由前期订单释放和汇率因素驱动。
盈利能力改善：主营业务毛利率提升至28.44%，同比增加0.13个百分点；内销毛利率达34.6%，同比增加0.81个百分点；外销毛利率为19.87%，同比增加0.46个百分点。销售净利率为10.22%，同比提升0.45个百分点。
现金流改善：尽管2022H1经营现金流同比大幅下降91.95%，但2022Q2经营性现金净额环比回升至5.64亿元，销售现金流/营业收入比例提升至107.8%，收款情况显著改善。
财务预测：公司2022-2024年归母净利润分别为20.1、24.4、29.2亿元，对应PE分别为18、15、12倍。预计未来三年公司盈利能力和现金流将持续改善。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	18,342	21,327	25,690	30,837
归属母公司净利润（百万元）	1,664	2,014	2,440	2,915
每股收益（元/股）	2.03	2.45	2.97	3.55
P/E（现价&最新股本摊薄）	21.77	17.99	14.85	12.43

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	28.87	29.38	29.80	30.07
归母净利率(%)	9.07	9.44	9.50	9.45
收入增长率(%)	44.81	16.27	20.46	20.03
归母净利润增长率(%)	96.87	21.01	21.12	19.47

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	2,041	6,094	-665	8,215
投资活动现金流（百万元）	-1,077	-638	-760	-1,202
筹资活动现金流（百万元）	81	-85	150	100
现金净增加额（百万元）	979	5,371	-1,275	7,112

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	8,441	13,342	13,956	20,698
非流动资产	7,498	8,391	9,477	11,085
资产总计	15,939	21,732	23,433	31,783
流动负债	7,008	10,900	9,764	14,671
非流动负债	528	978	1,078	1,178
负债合计	7,536	11,878	10,842	15,849
所有者权益合计	8,403	9,854	12,591	15,934