20251110-东吴证券-天合光能-688599.SH-2025年三季报点评_组件出货环增_储能维持盈利_出货有望高增_3页_392kb

天合光能（688599）2025年三季报点评总结

公司概况

天合光能专注于光伏设备领域，2025年三季报数据显示，公司营收和利润面临压力，但组件出货和新业务有望推动增长。

关键财务表现

• Q1-Q3业绩：公司营收同比下降20.9%，归母净利润大幅下滑至-396.2%，毛利率降至5.1%。
• Q3数据：营收环比改善（增长13.1%），但仍亏损，Q3归母净利润亏损收窄，毛利率略有提升。
• 盈利预测调整：下调2025年净利润至-41亿元（前值-36.7亿元），上调2026年净利润至7.2亿元（前值6.1亿元）。

业绩亮点与增长驱动

• 组件出货增长：2025Q3出货约19-20GW，单瓦亏损约5-6分，环比改善，未来有望高增。
• 新业务贡献：储能出货预计全年8-10GWh，保持盈利；分布式系统和支架出货贡献正效益，光伏行业反内卷有望支持价格修复。
• 费用与资本控制：Q1-Q3期间费用率上升但仍可控，资本开支大幅收缩63%，现金流管理改善。

投资建议

维持“买入”评级，基于组件出货增长和费用优化；分析师预测收入和利润逐步回升。

风险提示

• 竞争加剧可能导致价格压力。
• 政策变动如补贴调整可能超预期影响行业。