20250529-宝城期货-动力煤月报_旺季临近_动力煤止跌震荡_16页_1mb

2025年5月动力煤市场分析
供应端：4月全国原煤产量389亿吨（同比+38%），环比减少116%，主要因华北地区受安全检查影响产量收缩。山西原煤产量同比增114%（4月111亿吨），但5月下旬产量出现回调；内蒙古4月产量98216万吨（同比-32%），环比大幅减产，且环保督查导致短期产量受限；陕西、新疆产量同比分别增长15%和33%。进口煤及褐煤4月为3783万吨（同比-164%），需求疲软导致进口量下滑。环渤海港口煤炭库存高企（截至5月19日达3207万吨，同比偏高729万吨），港口调入量略高于调出量，反映供需宽松。

需求端：4月全社会用电量7721亿千瓦时（同比+47%），但5月仍处传统淡季，沿海8省电厂日耗1805万吨（周环比+71万吨），内陆17省日耗3103万吨（周环比-12万吨），均处于年度低位。电力需求季节性走弱，非电行业（如水泥、粗钢）需求疲软，地产开发投资同比下降10.3%，基建拉动有限。发电结构上，火电同比降23%，水电由增转降，新能源发电增速加快，水电替代效应抑制火电需求。

库存与港口：沿海电厂存煤略低于去年同期，内陆电厂存煤与往年持平，终端库存尚可但迎峰度夏前仍有补库需求。环渤海港口库存维持近年高位（5月19日达3207万吨），高库存压制价格反弹，港口发运受抑制。海运市场低迷，BDI指数4月同比下跌270%，煤炭运价综合指数5月环比微涨，但6月或随需求回升小幅反弹。

政策与外部因素：5月政策端释放利好，包括中美贸易摩擦阶段性缓和、国内流动性工具释放，减轻非电行业对煤价的拖累。外煤性价比下降导致进口量下滑，但国内供应宽松格局未改变。尽管电煤旺季即将到来，但当前市场预期“旺季不旺”，港口煤价或维持低位震荡至6月。

结论：动力煤价格持续下行，供应端压力未完全释放，需求端电力增长有限、非电拖累持续，港口高库存与夏季补库预期形成对冲。短期内煤价或延续震荡，政策及外部需求改善难以逆转市场宽松格局。