20250317-天风证券-建筑装饰_财政加码支撑基建高增_关注新兴领域需求扩容_4页_598kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

2025年3月17日发布的建筑装饰行业研究报告指出，尽管地产开发投资在2025年1-2月同比下滑9.8%，但基建投资整体延续高增态势，尤其是市政和水利投资表现突出，同比分别增长25.4%和39.1%。随着财政政策的加码，预计2025年广义基建投资增速将超过5%。报告同时关注新兴领域，如深海科技、算力和洁净室等，认为这些领域存在新的投资机会。此外，报告指出，基建与地产的实物量回暖有望带动顺周期行情，建议重点关注钢结构和化工工程龙头，以及具有国际工程能力的公司。

主要观点

1. 基建投资持续高增

• 2025年1-2月：狭义基建投资同比增长5.6%，广义基建投资同比增长10%，显示出财政政策对基建的强力支撑。
• 细分领域：市政、水利投资保持高增长，分别为25.4%和39.1%，是推动基建增长的主要动力。
• 资金支撑：从2024年第四季度的资金项目储备和两会宏观指标来看，2025年基建投资支撑良好，预计财政加码将带来增量资金。

2. 地产数据仍在筑底

• 销售与新开工：2025年1-2月地产销售面积同比下滑5.1%，新开工面积同比下滑29.6%，数据表明地产市场仍处于调整阶段。
• 施工与竣工：施工面积同比下滑9.1%，竣工面积同比下滑15.6%，显示地产行业整体需求疲软。
• 趋势判断：地产数据短期内难以明显好转，需关注政策边际改善和市场复苏信号。

3. 水泥需求缓慢回升

• 产量与出货率：2025年1-2月水泥产量为1.71亿吨，同比下滑5.7%；出货率均值为24%，同比下滑4个百分点。
• 库存与价格：截至3月14日，水泥企业库存为54%，同比和环比均有所下降；江浙沪地区水泥价格开始第二轮上涨，熟料价格也出现第三轮上涨。
• 市场预期：3月水泥价格仍有上涨预期，建议关注华东、华南水泥龙头及出海企业。

4. 玻璃市场供需变化

• 产量与库存：2025年1-2月平板玻璃产量为15173万重量箱，同比下滑6.1%；截至3月13日，生产商库存达6260万重箱，同比和环比均上升。
• 价格与盈利：5mm浮法白玻价格为67元/重箱，较2月末下降3元/重箱；盈利端显示部分企业利润承压。
• 未来展望：短期终端需求改善有限，供应端竞争加剧，价格或继续承压。

关键信息

投资建议

• 重点关注：四川路桥、鸿路钢构、中粮科工、中国建筑、中国电建、上海建工、中国铁建、中国中铁、中国交建、中材国际、华阳国际、深圳瑞捷、东方雨虹、蒙娜丽莎、北新建材、科达制造、山东药玻、华新水泥、坚朗五金、三棵树、亚士创能等公司。
• 评级：多数股票被推荐为“买入”，部分为“增持”或“持有”。

新兴领域关注

• 深海科技：政府工作报告首次提及，建议关注深海油气开发、海底数据中心等。
• 算力与洁净室：作为新兴投资方向，继续受到关注。

风险提示

• 地产政策改善低于预期：可能影响地产销售和新开工数据。
• 基建投资增速不及预期：财政资金落实情况及项目推进速度可能影响基建增长。
• 水泥、玻璃需求疲软：市场需求恢复不及预期可能对相关企业盈利造成压力。

行业走势

• 图表支持：报告附有多个图表，展示广义基建、狭义基建、制造业、房地产投资增速，以及房地产新开工和竣工面积变化，为行业分析提供数据支撑。

分析师信息

• 分析师：鲍荣富、王涛、林晓龙、任嘉禹
• 执业证书编号：S1110520120003、S1110521010001、S1110523050002、S1110524070001
• 联系方式：各分析师邮箱及天风证券研究所联系方式均列于报告末尾。

投资评级体系

• 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）、持有（预期相对收益-10%-10%）、卖出（预期相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

总结

本报告强调基建投资的持续高增及地产市场的逐步复苏，同时关注新兴领域的投资机会。水泥和玻璃市场虽有缓慢回升，但短期内仍面临价格下行压力。建议投资者关注具备顺周期特征的基建企业及新兴业务相关的投资标的。