> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航运及碳排放日报 2026年2月25日 研究员：贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 联系方式： jiaruilin_qh@chinastock.com.cn # 航运及碳排放日报 # 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） <table><tr><td colspan="8">银河期货集运指数（欧线）日报</td></tr><tr><td colspan="8">期货盘面</td></tr><tr><td>期货合约</td><td>收盘价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>成交量（手）</td><td>增减幅</td><td>持仓量(手)</td><td>增减幅</td></tr><tr><td>EC2604</td><td>1,278.6</td><td>-42.0</td><td>-3.18%</td><td>33,480.0</td><td>-33.96%</td><td>35,355.0</td><td>2.46%</td></tr><tr><td>EC2605</td><td>1,435.0</td><td>-44.0</td><td>-2.97%</td><td>274.0</td><td>-7.43%</td><td>351.0</td><td>13.23%</td></tr><tr><td>EC2606</td><td>1,659.0</td><td>-32.6</td><td>-1.93%</td><td>6,533.0</td><td>-21.55%</td><td>16,362.0</td><td>3.18%</td></tr><tr><td>EC2608</td><td>1,730.3</td><td>-11.5</td><td>-0.66%</td><td>483.0</td><td>-56.13%</td><td>1,337.0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>EC2610</td><td>1,158.2</td><td>-10.6</td><td>-0.91%</td><td>3,244</td><td>16.19%</td><td>9,901</td><td>13.47%</td></tr><tr><td>EC2612</td><td>1,444.5</td><td>-24.4</td><td>-1.66%</td><td>28</td><td>-17.65%</td><td>131</td><td>2.34%</td></tr><tr><td colspan="8">月差结构</td></tr><tr><td></td><td>价差</td><td colspan="2">涨跌</td><td></td><td>价差</td><td colspan="2">涨跌</td></tr><tr><td>EC04-EC06</td><td>-380</td><td colspan="2">-9.4</td><td>EC04-EC08</td><td>-452</td><td colspan="2">-30.5</td></tr><tr><td>EC06-EC08</td><td>-71</td><td colspan="2">-21.1</td><td>EC06-EC10</td><td>501</td><td colspan="2">-22</td></tr><tr><td>EC06-EC12</td><td>215</td><td colspan="2">-8.2</td><td>EC08-EC10</td><td>572</td><td colspan="2">-0.9</td></tr><tr><td>EC08-EC12</td><td>286</td><td colspan="2">12.9</td><td>EC10-EC12</td><td>-286</td><td colspan="2">13.8</td></tr><tr><td colspan="8">集装箱运价</td></tr><tr><td>集装箱运价（周）</td><td>价格</td><td>环比(%)</td><td>同比(%)</td><td>集装箱运价（周）</td><td>价格</td><td>环比(%)</td><td>同比(%)</td></tr><tr><td>SCFIS 欧线（点）</td><td>1573.51</td><td>-2.10%</td><td>-6.58%</td><td>SCFIS美西线（点）</td><td>1112.01</td><td>-1.74%</td><td>-39.94%</td></tr><tr><td>SCFI:综合指数</td><td>1251.46</td><td>-1.19%</td><td>-34.02%</td><td>SCFI:上海-西非(USD/TEU)</td><td>2976</td><td>-7.65%</td><td>-28.56%</td></tr><tr><td>SCFI:上海-美西(USD/FEU)</td><td>1787</td><td>-0.78%</td><td>-54.55%</td><td>SCFI:上海-南非(USD/TEU)</td><td>1908</td><td>-1.59%</td><td>-36.63%</td></tr><tr><td>SCFI:上海-美东(USD/FEU)</td><td>2524</td><td>-0.24%</td><td>-54.03%</td><td>SCFI:上海-南美(USD/TEU)</td><td>1188</td><td>4.58%</td><td>-65.41%</td></tr><tr><td>SCFI:上海-欧洲(USD/TEU)</td><td>1361</td><td>-2.99%</td><td>-24.60%</td><td>SCFI:上海-日本关西(USD/TEU)</td><td>312</td><td>0.00%</td><td>2.30%</td></tr><tr><td>SCFI:上海-地中海(USD/TEU)</td><td>2177</td><td>-4.98%</td><td>-28.29%</td><td>SCFI:上海-日本关东(USD/TEU)</td><td>321</td><td>0.00%</td><td>4.22%</td></tr><tr><td>SCFI:上海-波斯湾(USD/TEU)</td><td>980</td><td>6.87%</td><td>-17.72%</td><td>SCFI:上海-东南亚(USD/TEU)</td><td>456</td><td>-1.08%</td><td>0.44%</td></tr><tr><td>SCFI:上海-墨尔本(USD/TEU)</td><td>688</td><td>-7.65%</td><td>-36.59%</td><td>SCFI:上海-韩国(USD/TEU)</td><td>139</td><td>0.00%</td><td>0.72%</td></tr><tr><td colspan="8">燃油成本</td></tr><tr><td rowspan="2">WTI原油近月（美元/桶）</td><td>价格</td><td>环比(%)</td><td>同比(%)</td><td rowspan="2">布伦特原油近月（美元/桶）</td><td>价格</td><td>环比(%)</td><td>同比(%)</td></tr><tr><td>65.92</td><td>5.22%</td><td>-6.72%</td><td>71.01</td><td>5.89%</td><td>-4.6%</td></tr></table> 数据来源：上海航运交易所,Clarksons,Wind,银河期货 # 一、市场分析及策略推荐 伊朗地缘仍悬而未决，MSC和MSK调降现货运价，盘面受此影响震荡下行：从盘面表现来看，2月25日，EC2604收盘报1278.6点，较上一日收盘价 $-3.18\%$ 。2/16日上海航交所发布SCFIS欧线报1607.27点，环比 $-3.1\%$ 。2/13日SCFI欧线报1361美元/TEU，环比 $-3\%$ 。 # 【逻辑分析】 现货运价方面，节后运价进入传统淡季，预计运费延续回落。MSKWK11上海-鹿特丹报价1900美金/40HC，环比降100，其他港口报2000美金。HPL2月线上降至1835附近，3月宣涨3100；OA3月上半月基本均宣涨至3000美金/FEU以上，其中OOCL3月上半月线上报价3100，COSCO3月宣涨3100美金，CMA2月上半月线上降至2300附近，3月宣涨3100美金，长荣3月上半月报3000附近；YML2月线下2000附近；；MSC3月上半月宣涨3000美金/FEU，实际落地2340，今日调降2100附近。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/2/23日，上海-北欧5港2月/3月/4月周均运力分别为22.84/26.6/28.31万TEU，3月下半月运力压力较大。从传统的季节性看，2-4月份运价处于淡季，国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，目前看抢运力度不及预期，但美国 $10\%$ 的新关税使得中国面临的关税相较之前的IEEPA关税更低，关注后续对发运的影响。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况。 # 【交易策略】 1. 单边：淡季04合约估值不宜高估，但伊朗局势仍悬而未决，短期以震荡观望为主。 2.套利：观望。 (以上观点仅供参考，不做为入市依据) # 二、行业资讯 1.伊朗外长：希望在最短时间内与美国达成公平协议。伊朗国防部长：若战争被强加于我们，我们将给敌人一个刻骨铭心的教训。 2. 据福克斯新闻：特朗普表示，伊朗尚未同意放弃核武器。白宫就伊朗问题表态 称，特朗普的首要选择始终是通过外交途径解决问题，但在必要时也会准备动用致命武力。据CBS：特朗普对针对伊朗有限的军事选项感到不满，顾问们警告说，任何打击行动都可能无法起到决定性作用，并可能导致更大规模的冲突。 3. 黎巴嫩官员表示，黎巴嫩方面担心，如果与伊朗的局势进一步恶化，以色列可能会对该国的基础设施发动攻击。 4. 中美就特朗普访华事宜保持着沟通金十数据 2 月 24 日讯，外交部发言人毛宁主持例行记者会。毛宁表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美双方就特朗普总统访华事宜保持着沟通。 第二部分 干散货航运 <table><tr><td colspan="8">银河期货干散货航运日报</td></tr><tr><td colspan="8">干散货运价指数(日)</td></tr><tr><td>指标</td><td>价格</td><td>环比</td><td>同比</td><td>指标</td><td>价格</td><td>环比</td><td>同比</td></tr><tr><td>BDI</td><td>2129.00</td><td>0.80%</td><td>112.48%</td><td>BHSI</td><td>724</td><td>1.83%</td><td>34.07%</td></tr><tr><td>BCI</td><td>3207.00</td><td>-0.09%</td><td>208.66%</td><td>FDI远东干散货运价指数</td><td>1274.24</td><td>7.52%</td><td>42.48%</td></tr><tr><td>BPI</td><td>1866.00</td><td>0.70%</td><td>58.54%</td><td>FDI:运价指数</td><td>1112.75</td><td>3.66%</td><td>24.72%</td></tr><tr><td>BSI</td><td>1217.00</td><td>3.22%</td><td>35.98%</td><td>FDI:租金指数</td><td>1516.48</td><td>12.12%</td><td>68.98%</td></tr><tr><td colspan="8">干散货运价(日)</td></tr><tr><td>航线</td><td>价格</td><td>环比</td><td>同比</td><td>航线</td><td>价格</td><td>环比</td><td>同比</td></tr><tr><td>程租：海岬型：铁矿石：巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）（美元/吨）</td><td>24.42</td><td>2.38%</td><td>38.41%</td><td>程租：海岬型：铁矿石：西澳-青岛（BCI-C5）（美元/吨）</td><td>10.17</td><td>0.02%</td><td>60.47%</td></tr><tr><td>5条海岬型船航线平均指数(美元/天)</td><td>29111</td><td>5.19%</td><td>128.84%</td><td>4条巴拿马型船航线平均指数(美元/天)</td><td>16678</td><td>0.82%</td><td>58.43%</td></tr><tr><td colspan="8">干散货运价(周)</td></tr><tr><td>航线</td><td>价格</td><td>环比</td><td>同比</td><td>航线</td><td>价格</td><td>环比</td><td>同比</td></tr><tr><td>程租：海岬型：铝土矿：几内亚-烟台（美元/吨）</td><td>24.08</td><td>-3.41%</td><td>30.51%</td><td>程租：巴拿马型：煤炭：印尼萨马林达-印度恩诺（美元/吨）</td><td>12.00</td><td>11.63%</td><td>45.45%</td></tr><tr><td>程租：海岬型：铁矿石：南非萨尔达尼亚-青岛（美元/吨）</td><td>17.15</td><td>-2.83%</td><td>42.92%</td><td>程租：巴拿马型：煤炭：印尼萨马林达-福州（美元/吨）</td><td>7.25</td><td>0.00%</td><td>4.92%</td></tr><tr><td>程租：海岬型：煤炭：澳大利亚海因波特-青岛（美元/吨）</td><td>11.15</td><td>-1.41%</td><td>39.38%</td><td>程租：巴拿马型：煤炭：南非理查德-青岛（美元/吨）</td><td>16.50</td><td>1.54%</td><td>9.27%</td></tr><tr><td>程租：海岬型：煤炭：澳大利亚海因波特-鹿特丹（美元/吨）</td><td>21.36</td><td>15.71%</td><td>58.22%</td><td>程租：巴拿马型：粮食(大豆)：巴西桑托斯-青岛（美元/吨）</td><td>40.75</td><td>-0.61%</td><td>25.38%</td></tr></table> 数据来源：Clarksons、wind、银河期货 # 一、市场分析及展望 干散货现货运价指数：2026年2月24日，BDI指数报2129点，环比 $+0.8\%$ ；BCI指数报3207点，环比 $-0.09\%$ ，BPI指数报1866点，环比 $+0.7\%$ ；BSI指数报1217点，环比 $+3.22\%$ 。 干散货现货运价：2026年2月24日，BCI-C3（图巴郎-青岛）航线报价24.423美金/吨；BCI-C5（西澳-青岛）航线报价10.174美金/吨；2026年2月23日，BPI-P6 (新加坡-大西洋回程) 期租航线报价 16815 美金/天, BPI-P3A (东北亚区域往返) 期租航线报价 18407 美金/天。 # 【逻辑分析】 近期BDI指数持续回暖，三大船型市场整体走势向好。分船型市场来看，春节过后中国工厂陆续复工复产，市场对于高品质铁矿石需求逐步增加，以及节后全球基建项目开工升温同样带动煤炭运输需求回升，共同推动好望角船型运费的攀升；而巴拿马型船市场的上涨则得益于阿根廷粮食出口政策利好等因素带动南美粮食出口的回暖以及印尼煤炭等跨区域运输需求的支撑；此外灵便型船市场走势平稳向好，且预计后续随着春节假期结束，船东货主返回市场后，运价有望回升。中长期来看，随着巴西矿山的增产与几内亚西芒杜项目的逐步投产，有望提振好望角船型的运输需求并带动其运价中枢上移，但从供给端来看，2026年下半年大船的交付量显著高于上半年，预计下半年运价的波动弹性或将回落，未来需持续关注西芒杜投产与发运效率以及新船交付进度等变化，另外近期美国发布《海事行动计划》旨在提振美国造船业，关注其后续政策的颁布以及对干散货船舶的影响。 # 二、行业资讯 1. 新钢网：据外媒2月19日报道，澳大利亚矿业公司FortescueLtd已概述了开发西澳大利亚州皮尔巴拉地区WyooNorth铁矿的计划，这是根据其向西澳大利亚州环境保护局提交的提案内容文件显示的。根据该提议，Fortescue计划开发一个年产1200万吨的铁矿，矿石将通过公路列车运输到Fortescue附近的Eliwana矿进行加工和筛选。 2.力拓官网：2026年2月18日，力拓发布2025年年度财务报告，报告显示，在铜和铝业务的强劲增长拉动下，力拓全年基本盈利保持稳定，对冲了铁矿石价格下跌带来的不利影响。从业务板块上来看，铁矿石仍为力拓最大利润来源。皮尔巴拉铁矿产量保持稳定在3.273亿吨，与此同时，力拓的铝业务也表现稳健，产量增长 $3\%$ 至340万吨。 3. 信德海事：全球矿业公司力拓（Rio Tinto）日前确认，其位于几内亚的西芒杜铁矿项目南部矿区（SimFer）发生一起致命事故，一名合同工在作业过程中不幸身亡。事故发生后，相关矿区生产活动已被暂停。 第三部分 碳排放市场 <table><tr><td colspan="6">银河期货 碳排放日报 2026/2/25</td></tr><tr><td colspan="6">中国碳排放配额(CEA)市场行情信息</td></tr><tr><td>指标</td><td>CEA23</td><td>CEA24</td><td>CEA25</td><td>CEA</td><td>CCER</td></tr><tr><td>收盘价(元/吨)</td><td>0</td><td>0</td><td>81.00</td><td>81.00</td><td>0</td></tr><tr><td>涨跌幅</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>挂牌协议成交均价(元/吨)</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>-</td></tr><tr><td>大宗成交均价(元/吨)</td><td>#DIV/0!</td><td>#DIV/0!</td><td>77.75</td><td>77.75</td><td>-</td></tr><tr><td>总成交量(万吨)</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>40.00</td><td>40.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>挂牌协议成交量</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>-</td></tr><tr><td>大宗协议成交量</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>40.00</td><td>0.00</td><td>-</td></tr><tr><td>单向竞价成交量</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>40.00</td><td>-</td></tr><tr><td>总成交额(万元)</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>3110.00</td><td>3110.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>累计成交量(万吨)</td><td>15796.78</td><td>17179.92</td><td>1257.81</td><td>87875.04</td><td>0.00</td></tr><tr><td colspan="6">欧盟碳排放配额(EUA)现货及期货信息(2.24)</td></tr><tr><td colspan="3">EUA现货(一级市场)</td><td colspan="3">EUA期货(连续合约)</td></tr><tr><td>拍卖价(欧元)</td><td>涨跌幅</td><td>成交量(万吨)</td><td>期货结算价(欧元)</td><td>涨跌幅</td><td>成交量(手)</td></tr><tr><td>69.7</td><td>-1.00%</td><td>271.25</td><td>69.42</td><td>-1.03%</td><td>1221</td></tr></table> # 一、市场分析及展望 中国碳排放权市场：2026年2月25日全国碳排放配额CEA开盘价81.00元/吨，收盘价81.00元/吨，收盘价较前一日持平。今日无挂牌协议成交；大宗协议交易成交量40万吨，成交额31,100,000.00元；今日无单向竞价。国家核证自愿减排量CCER今日无成交。前期受季末效应削弱影响，2025年末碳价并未出现剧烈上涨行情，整体呈现温和上涨态势。近期随着跨行业结转交易完成和2月28日补缴截止日临近，市场交易趋向平淡。 欧盟碳市场：2026年2月24日，欧盟碳配额EUA拍卖价69.7欧元/吨，较上一拍卖日下跌 $1\%$ ，成交量271.25万吨。期货市场，ICE连续合约结算价69.42欧元，较上一交易日结算价下跌 $1.03\%$ ，成交1221手。 # 【逻辑分析】 国内碳市场方面，当前仅出现零星交易，市场活跃度有限。短期来看，随春节后复工复产，Q2用电需求改善使碳排放需求增加，有望支撑碳价震荡偏强。但考虑 CEA2025 配额未预发放、新结转政策细则不明的情况下，市场活跃度短期将持续低迷，短期涨幅或将受限。中长期而言，2026年电力行业碳配额收紧预期叠加新纳入行业结构性碳排放需求支撑之下，预计2026年碳价中枢高于2025。需重点关注CEA2025 配额预发放情况及新纳入行业结转政策细则。 欧盟碳市场方面，2026年配额拍卖量收缩叠加航运业全面纳入履约体系（100%覆盖）推升碳排放需求，市场整体依旧维持结构性紧缺格局。近期碳排放政策的不确定性及欧盟内部相关舆论持续发酵，使得前期碳价上涨的预期明显削弱，碳配额拍卖价及期货价格都仍保持低位震荡。近期欧盟领导人及团体的持续发声，均表示欧盟高碳价在一定程度上损害了欧盟工业竞争力，其中德国总理FriedrichMerz更表示EUETS并未发挥其预期作用，欧盟应当修改相关整体收紧的措施，导致欧盟无论是现货拍卖价或期货连续合约价格均从年初开始下跌，2月16日现货价格更是下跌至2025年8月水平。但目前政策端仍存分歧，欧盟委员会主要成员在行业领袖前仍然力挺现有欧盟碳市场体系，后续仍需跟踪政策端变化。 # 二、行业资讯 1. 近日，大宗商品数据商Kpler预测欧洲有望在2月份打破此前的月度液化天然气（LNG）进口纪录，随着天然气库存快速消耗，当月进口总量将达到1420万吨。这一数据将高于1月份的1367万吨进口量。2026年2月的进口量同比也将增长 $22\%$ 。其中，超过一半（ $57\%$ ）的进口量来自美国，达到805万吨。在美国对欧洲LNG出口量创下历史新高的同时，美国能源部长克里斯·赖特呼吁欧盟取消甲烷排放相关监管规定，该规定会增加LNG出口商的成本； 2.2月24日，欧洲最大的商业游说团体BusinessEurope发布报告，内容包括呼吁对欧盟碳市场进行改革，理由是碳成本已占到能源成本的 $30\%$ ，严重威胁工业生存。该团体要求欧盟委员会重新考虑减排节奏，并暂停逐步取消“免费碳排放配额”的计划。此次报告与此前欧盟多国领导人改革碳市场的论调形成呼应； 3.当地时间2月24日，美国商务部宣布，对来自印度、印度尼西亚和老挝的晶体硅光伏电池作出初步肯定性反补贴税裁定。这是继去年对马来西亚、柬埔寨、越南和泰国征收高额双反关税后，标志着美国再一次扩大封堵中国企业可能转移产能的其他亚洲国家的范围。 # 第四部分 相关附图 图1：SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数 图2：SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来） 数据来源：银河期货、上海航运交易所、同花顺 图3：SCFI综合指数 图4：SCFI：上海-美西集装箱运价（USD/FEU） 数据来源：银河期货、上海航运交易所、Clarksons 图5：SCFI：上海-美东集装箱运价（USD/FEU） 图6：SCFI：上海-欧洲集装箱运价（USD/TEU） 数据来源：银河期货、上海航运交易所、Clarksons 图7：EC04合约基差 图8：EC06合约基差 数据来源：银河期货、上海航运交易所、Clarksons 图9：BCI指数 图10：BPI指数 数据来源：波罗的海交易所、Clarksons、银河期货 图11：BCI-C3 图12：BCI-C5 数据来源：波罗的海交易所、Clarksons、银河期货 图13：CEA收盘价（元/吨） 图14：CEA：每日成交数量（万吨） 数据来源：银河期货、上海环境能源交易所、iFinD 图15：CEA挂牌协议成交均价（元/吨） 图16：CEA大宗协议成交均价（元/吨） 数据来源：银河期货、上海环境能源交易所、iFinD 图17：CEA与CCER挂牌协议成交均价（元/吨） 数据来源：银河期货、Wind 图18：CEA与CCER成交量（万吨） 图19：EUA拍卖价（欧元/吨） 数据来源：银河期货、iFinD、彭博 图20：欧洲碳期货结算价及交易量 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个 人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 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