20140915-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤价平稳_煤炭产量继续下降_17页_719kb

煤炭产业链跟踪周报（2014年09月15日）总结

核心内容

• 煤炭产量下降：山西煤炭日均产量为214万吨，周环比下降8.0%，限产保价政策初见成效。
• 煤价趋稳：动力煤、焦煤、焦炭等价格整体保持稳定，部分小幅波动。
• 库存变化：港口库存小幅增加，产地库存减少，电厂库存维持高位。
• 投资策略：建议关注煤炭股的反弹机会，推荐冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等弹性较大的公司。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期可能影响煤价上涨预期。

主要观点

1. 煤炭产量继续下降，限产政策效果显现

• 上周山西煤炭日均产量214万吨，环比下降8.0%，表明限产政策正在发挥作用。
• 煤炭进入消费淡季，电厂日均耗煤量下降至56万吨，库存压力依然较大。
• 煤焦钢产业链中，螺纹钢价格跌幅收窄，焦煤、焦炭价格企稳，显示产业链去库存进程。

2. 煤价上涨预期强化

• 动力煤价格弱势企稳，秦皇岛、广州港、环渤海等主要港口价格保持不变。
• 限产政策叠加四季度用煤旺季，预计煤价将逐步上涨。
• 钢铁产业链中，螺纹钢价格下降1.8%，但跌幅收窄，钢铁企业亏损收窄，焦煤盈利下降。

3. 库存链条：去库存持续推进

• 钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存1020万吨，环比减少3.5%。
• 六大电厂库存1452万吨，环比微降0.4%，但可用天数增加至26天。
• 港口库存增加，但电厂日耗继续下降，显示需求疲软。

4. 投资策略

• 煤价上涨预期强化，建议战略性做多动力煤1501，关注煤炭股的反弹机会。
• 推荐弹性大的个股：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。
• 钢铁产业链库存处于低位，未来补库可能推升煤价上涨。

关键信息

煤价表现

• 动力煤：秦皇岛山西优混（5500）485元/吨，环渤海动力煤482元/吨，均持平。
• 焦煤：山西坑口主焦煤价格稳定，国际澳洲主焦煤青岛港到岸价为123.25美元/吨，下跌1%。
• 焦炭：唐山、邯郸焦炭价格稳定，临汾焦炭价格为840元/吨，与上周持平。

库存情况

• 焦煤库存：钢厂及独立焦化厂合计焦煤库存1020万吨，环比减少3.5%。
• 电厂库存：六大电厂库存1452万吨，环比减少0.4%，可用天数增至26天。
• 港口库存：秦皇岛港库存604万吨，环比增加3.4%；山西产地库存3968.4万吨，环比减少0.7%。

产业链分析

• 价格链条：煤-焦-钢价格继续下跌，但跌幅收窄。
• 产量链条：山西商品煤日均产量212.9万吨，环比下降1%；重点钢厂粗钢日产量167.7万吨，环比减少8.3%。
• 损益链条：钢铁企业亏损收窄，焦煤和动力煤企业盈利稳中有升。

估值与盈利

• 煤炭行业估值：PE和PB均处于历史中等水平，部分公司如神华、中煤能源、兖州煤业等PE较高。
• 盈利状况：动力煤、焦煤、喷吹煤等各类型煤价对下游盈利影响有限，部分企业亏损持平。

投资建议

• 短期策略：关注煤炭限产政策的进一步实施，以及四季度旺季带来的煤价上涨预期。
• 中长期策略：关注煤炭行业估值修复机会，推荐具备业绩弹性及政策受益的煤炭企业。
• 重点推荐公司：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、盘江股份等。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济回落幅度超出预期，可能对煤价上涨预期形成压制。
• 政策执行风险：限产政策执行力度及效果可能影响煤价走势。

图表与数据来源

• 图表：包含煤价走势、库存变化、盈利状况等多张图表。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、中国煤炭资源网等。

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究分析师，经济学博士，具有丰富的行业研究经验。
• 张顺：招商证券分析师，经济学硕士，证券从业经验6年。
• 孔微微：招商证券分析师，经济学硕士，证券从业经验3年。
• 分析师团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等行业最佳分析师称号。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据6个月内公司股价表现与沪深300指数对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力与行业平均水平对比，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数对比，分为推荐、中性、回避。