20240413-开源证券-锡业股份-000960.SZ-公司信息更新报告_锡价易涨难跌_锡业龙头乘风起_4页_875kb

锡业股份投资分析报告摘要

投资评级与核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 核心逻辑：锡价易涨难跌，公司作为行业龙头，有望充分受益于价格上涨。上调2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级。

业绩概况

• 2023年业绩：营业收入同比减少18.54%，主要因子公司不再纳入合并范围；归母净利润同比增长46.1%，达140.8亿元。
• 费用结构优化：管理、研发费用占比略有提升，财务费用同比略降。
• 财务表现：当前PE为127倍，EPS为1.34元。

核心优势

1. 行业地位稳固：
   • 2023年国内精锡市占率47.92%，全球市占率22.92%，稳居行业前三。
   • 销量虽同比下降，但市场份额逆势提升。
2. 低成本优势：全球锡矿完全成本中枢持续上行，公司具备较强成本控制能力。
3. 产能布局：2024年目标产量计划与2023年持平，矿端原矿供应保持稳定。

估值分析

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为221.1亿元、254.6亿元、293.6亿元，EPS分别为1.34元、1.55元、1.78元。
• 估值调整：PE从2022年的208倍逐步下降至2026年的96倍，估值逐步收敛。

行业展望：供需趋紧支撑价格

• 供需格局：全球锡供给受缅甸佤邦停产、印尼出口下滑等因素扰动，需求端半导体业复苏向好。
• 价格趋势：锡价易涨难跌，预计全球成本中枢持续上行，支撑价格。

风险提示

• 外部风险：缅甸复产超预期、全球环保政策趋严、半导体需求不及预期。
• 内部风险：公司产能利用率不足、锡价大幅波动。

总结

锡业股份凭借稳固的行业地位和成本控制优势，有望在锡价上行周期中充分受益。估值逐步压缩中保持“买入”评级。

注：报告中部分财务数据存在计算错误或表述异常，例如同比减少-1854%，建议参考聚源数据核实。