20240827-华鑫证券-锡业股份-000960.SZ-公司事件点评报告_2024H1公司量价齐升_带动利润增长_5页_296kb

2024年中期业绩点评：锡业股份量价齐升，利润大幅提升

核心结论：

锡业股份（000960SZ）2024年上半年实现营收同比下降17.77%，但扣除非经常性损益后归母净利润（扣非归母净利润）同比大幅增长6795%，至998亿元。这一表现主要得益于公司对无效资产进行了报废处置，减少了非经常性支出25亿元，同比大幅增长。

从主营业务看，公司2024年上半年锡金属及其相关有色金属产量和价格均实现显著增长，尤其是锡产量同比增幅高达66%，锡锭平均价格同比上涨156.4%，带动锡金属业务量价齐升。

展望未来，全球锡矿供给持续偏紧，受海外矿区停产、出口许可趋严等因素影响，锡资源稀缺性突出，长期资本开支不足限制了供应增量，预判下半年锡价"易涨难跌"，支撑公司盈利空间持续提升。

关键发现与预测：

• 近期波动原因分析：营收下降主要由于供应链业务规模下降和深加工板块出表，但公司通过处置无效资产的强力成本管控举措放大了利润弹性。
• 产品量价表现：
  • 锡产量：452万吨(+66%)
  • 锡价格：平均2403万元/吨(+156.4%)
• 财务预测：分析师预计公司2024-2026年营业收入将持续增长，归母净利润从1926亿元增至2586亿元，当前股价PE为90倍。维持"买入"评级，认为公司作为全球锡业龙头受益于行业景气度上行。
• 主要风险：缅甸锡矿复产、主要产品价格下跌、下游半导体/光伏需求不及预期等。

分析师观点：公司在处置低效资产后基本面得到有力改善，产业链协同优势显著，锡价中枢上移背景下估值具提升空间。