深度报告-20240814-天风证券-锡业股份-000960.SZ-宏微观因素共振助推锡价_锡业龙头乘风而起_23页_2mb

锡业股份首次覆盖报告分析

公司概况

锡业股份是国内唯一全产业链锡上市企业，实际控制人为云南省国资委。公司拥有锡、铟资源储量全球第一，是国内最大的锡生产和加工基地，产业链涵盖采选、冶炼、深加工及贸易。

市场地位

2023年公司锡金属国内市场占有率47.9%，全球市占率22.9%，精铟产量全球第一，原生铟国内市场占有率158.3%。

供需分析

1. 供应端
   缅甸禁矿令自2023年8月实施后，10个月后开始影响国内供应，叠加刚果金矿山扰动，供需转向短缺。
   2024年锡锭产量处于历史高位，隐性库存显性化，库存累库曲线陡峭。

2. 需求端
   锡价与铜价高度协同，主要受货币政策影响。2024年美国就业放缓，降息预期升温，利好工业金属需求。

投资建议

首次评级“买入”，目标价1834元，对应2024年14倍PE。公司受益于锡价中枢上移，锡产量全球领先，业绩弹性大。铟价上涨及钨资源开发将提供额外增长动力。

风险提示

• 产业政策变化风险
• 金属价格波动风险
• 供应链风险
• 安全环保风险
• 矿石品位波动风险

盈利预测

预计2024-2026年归母净利润分别为215亿、271亿、326亿元，EPS分别为1.31元、1.65元、1.98元，PE分别为1049倍、833倍、694倍。