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天蓝环保（833772）总结

公司概况

天蓝环保成立于2000年，是一家专注于燃煤烟气治理的环保高新技术企业，业务涵盖技术研发设计、工程总承包、环保设施第三方运营等。公司致力于为电力、热电、化工、造纸、钢铁、有色金属及建材等行业客户提供全面的烟气污染治理解决方案。

核心内容

人才与技术优势

• 公司现有员工300余人，其中博士5人，硕士40余人，75%的员工具有本科及以上学历，中高级职称人员百余人，整体教育水平较高。
• 核心管理团队具备丰富的行业经验和公司治理能力，董事长吴忠标为浙江大学教授、博士生导师，具有较强的学术与行业影响力。
• 公司承担了多项国家级和省级科研项目，拥有159项专利（含104项发明专利），其中已授权127项，具备较强的技术研发能力。
• 公司受国家环保部委托，牵头制定两项国家行业技术标准，显示其在行业内的技术引领地位。

主要业务模式

• 工程总承包：负责烟气治理项目的勘察、设计、采购、施工、调试、试运行、竣工验收等全过程。
• 环保设施第三方运营：包括BOT（建设-运营-移交）和托管运营两种模式，公司正逐步拓展这一领域。
• 研发设计：根据客户需求提供系统化环保设计方案，涵盖脱硫、脱硝、除尘等技术。

主要观点

行业趋势

• 大气污染治理行业竞争日益激烈，尤其是燃煤烟气治理领域。
• “十二五”期间，我国大气污染治理取得一定成效，但污染状况仍较严重。
• “十三五”规划进一步推动污染物达标排放和总量减排，为环保企业带来新的发展机遇。
• 燃煤工业锅炉因排放难以达标，成为未来治理重点，预计将成为环保企业新的发展方向。

市场表现

• 公司已覆盖全国27个省市自治区，客户包括上市公司和行业龙头企业，客户基础广泛。
• 公司收入较为稳定，但净利润呈现逐年增长趋势，尤其在拓展BOT运营业务后，盈利能力和毛利率显著提升。

盈利预测

• 2016年、2017年、2018年归属于上市公司股东的净利润预测分别为2909万元、3336万元、3465万元。
• 每股收益分别为0.36元、0.42元、0.43元。
• 2016年9月13日收盘价对应动态市盈率分别为13.90倍、12.12倍、11.67倍。

关键信息

财务数据

• 2016年9月13日收盘价：6.21元
• 总股本：8,137.20万股
• 流通股本：4,775.97万股
• 总市值：5.05亿元
• 每股净资产：2.07元
• PB（市净率）：2.99倍

财务指标（2014A-2018E）

风险提示

1. 管理层变动风险：公司部分董事、监事因岗位调整辞职，但未影响公司正常运营。
2. 行业竞争风险：随着越来越多企业进入烟气治理市场，行业竞争加剧，可能压缩利润空间。
3. 财务风险：
   • 流动性风险：公司应收账款占流动资产比例较高，存在坏账风险。
   • 偿债风险：资产负债率较高，短期融资压力较大。

战略目标

公司力争成为大气污染治理行业中的龙头企业，2016年经营目标为保持主营业务收入和净利润稳定增长，重点拓展第三方环保设施运营业务，提升运营效率。公司将持续强化技术创新，适应市场变化，推动业务转型升级。

未来展望

• 公司将依托其技术优势和市场网络，进一步拓展BOT运营业务，提升盈利能力。
• 随着环保政策的不断推进，公司有望在燃煤烟气治理领域获得更大的市场份额。
• 公司将积极应对行业竞争，提升服务质量和技术创新能力，以保持市场领先地位。

流动性评级

• 根据梧桐公会的流动性评级，天蓝环保2016年9月13日流动性评级为D级，表明其流动性较差，平均每日成交笔数仅为1.56笔。

总结

天蓝环保凭借较强的技术研发能力和丰富的项目经验，已在燃煤烟气治理领域占据一定市场份额。公司正通过拓展BOT运营业务提升盈利水平，并在行业竞争加剧的背景下寻求差异化发展。尽管面临一定的财务和市场风险，但公司仍具备成为行业龙头的潜力，未来增长可期。