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技术优势凸显，打造行业龙头总结

核心内容

博德维是一家专注于气膜建筑系统的研发设计、生产安装、销售及服务的高科技企业，成立于2003年，2016年在新三板挂牌。公司业务覆盖体育娱乐、工业仓储、环保设施、展览场馆等多个领域，同时积极拓展海外市场，业务已覆盖中国30多个城市及北美、俄罗斯、土耳其、马来西亚等国家。公司凭借领先的技术创新与研发投入，成为气膜建筑行业的标杆企业，市场份额和盈利能力均居行业前列。

主要观点

• 行业快速发展：中国气膜建筑行业自2011年起进入快速成长期，截至2015年，总项目数达到215个，建筑面积88.76万平方米。预计2016-2025年新增市场规模将达134亿元，其中体育应用占比约80.4亿元，其他应用约53.6亿元。
• 行业集中度高：国内气膜建筑市场集中度较高，前三大企业占据近90%市场份额，博德维与约顿气膜合计占据体育气膜市场约2/3的份额，显示出较强的行业领导地位。
• 技术优势显著：博德维拥有行业领先的专利技术，研发支出及占比均高于竞争对手。公司核心技术包括加密型斜向正交网状钢缆系统、智能远程控制系统、空气净化系统等，显著提升产品的稳定性、节能性、安全性和可重复利用性。
• 商业模式创新：公司尝试多种商业模式创新，如“泡泡体育场馆”实现从场馆建设到运营的转变，“气膜+集装箱”提升建造速度和灵活性，“气膜+激光秀”拓展了气膜建筑在娱乐和商业领域的应用。

关键信息

财务数据

• 2016年：营业收入9885万元，同比增长52.60%；归母净利润1670万元，同比增长107.34%。
• 2017年上半年：营业收入4249万元，同比增长1.33%；归母净利润418万元，同比减少49.52%。
• 盈利能力：2016年EPS为0.81元，2017年上半年EPS为0.16元。
• 市场估值：公司2017年4月定增价格为14.04元，增发后市值为5.25亿元，对应TTM/2016PE分别为44X和32X。

市场与技术

• 市场应用：公司气膜建筑主要应用于体育、工业仓储、环保、展览等领域，其中体育应用占比最高。
• 技术优势：
  • 节能：气膜建筑能耗仅为传统建筑的1/3。
  • 建设周期短：从设计到安装仅需约3个月，现场安装仅需10天。
  • 可重复利用：便于搬迁和重复使用，适应土地稀缺和租期不定的场景。
  • 安全性高：无梁柱结构，抗风、抗震、抗变形能力强。
  • 智能化：远程监控、智能控制、空气净化等系统高度集成。
• 专利技术：截至2017年上半年，公司拥有56项专利，其中发明专利11项，远超竞争对手。

业务拓展

• 国内市场：已建成超过105个项目，体育应用占比超75%，工业仓储次之。
• 海外市场：成功进入北美、俄罗斯、土耳其、马来西亚等市场，如土耳其巴勒克埃西尔儿童乐园、美国马里兰气膜游泳馆等。
• 业务模式：通过定向营销、直销、专业展会、招投标等方式拓展市场，并通过典型案例影响市场。

风险因素

• 政策变化：国家政策可能影响行业发展。
• 市场竞争：随着行业发展，竞争可能加剧。
• 成本波动：原材料和人工成本上涨可能影响盈利能力。

估值分析

• 盈利预测：公司未来市场前景广阔，技术优势和商业模式创新为成长提供空间。
• 可比公司估值：参考体育场馆/场地建设和运营类公司，公司估值处于合理范围。

结论

博德维凭借其在气膜建筑行业的技术优势、业务多元化及国内外市场拓展，已确立行业领先地位。未来随着政策推动和市场需求增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。