20180715-西南证券-中炬高新-600872.SH-美味鲜Q2增速回升明显_集团业务贡献利润_4页_1mb

中炬高新（600872）动态点评总结

核心内容概述

中炬高新于2018年7月15日发布半年度业绩预增公告，预计2018年上半年实现营业收入约21.7亿元，同比增长约20%；归母净利润约3.3亿元，同比增长约58%。报告维持“买入”评级，当前股价为30.05元，目标价未明确（6个月）。

主要观点

• 调味品业务表现亮眼：美味鲜上半年收入约19.6亿元，同比增长12%。其中，Q2收入同比增长18.7%，在低基数背景下增速明显回升。
• 盈利能力显著提升：美味鲜H1归母净利润率为15.3%，较2017年H1提升1.6个百分点，主要受益于阳西基地先进产能释放及管理效率改善。
• 集团业务扭亏为盈：非调味品业务通过出售存量物业资产，实现收入1.19亿元，贡献税前利润4000万元。2018年H1集团业务实现规模利润3300万元，较2017年H1的-2900万元大幅扭亏。
• 未来增长潜力大：调味品行业预计持续保持年增速10%以上。公司通过产能建设（阳西基地达81万吨）、品类扩张（酱油、鸡精、食用油等协同发展）及渠道拓展（中西部区域+餐饮渠道），预计未来三五年内调味品业务收入增速可保持双位数稳定增长。
• 地产业务逐步释放价值：公司通过整合处置集团业务，有望在未来实现地产业务稳定收入和可观利润。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与估值指标

• 收入复合增速：预计2018-2020年收入复合增速为16.5%。
• 归母净利润复合增速：预计为28%。
• EPS：2018年为0.80元，2019年为0.96元，2020年为1.19元。
• 动态PE：2018年为38倍，2019年为31倍，2020年为25倍。
• 股息率：2018年为0.58%，2019年为0.82%，2020年为0.98%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

公司评级与行业评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

总结

中炬高新的业绩显著增长，主要得益于调味品业务的稳步提升和集团业务的扭亏为盈。阳西基地的产能释放和管理效率提升是推动盈利改善的关键因素。未来，公司通过持续的产能建设、品类扩张和渠道拓展，有望维持调味品业务的双位数增长，同时地产业务的盘活将进一步增强公司的盈利能力和财务稳健性。分析师维持“买入”评级，认为其投资价值较高，但需关注原材料价格波动和食品安全等潜在风险。