20230904-中邮证券-中炬高新-600872.SH-行业压力_内部扰动下_美味鲜营收利润增长稳健_5页_428kb

中邮证券公司点评报告总结：中炬高新（600872）

公司基本情况

• 公司：中炬高新股份有限公司，股票代码600872，属于食品饮料行业。
• 最新数据：截至报告，最新收盘价34.90元/股，总股本78.5亿股，总市值274亿元。52周内最高价40.92元/股，最低价27.10元/股，资产负债率44.3%。2023年公司亏损，市盈率为负值（-4543倍，可能数据错误），市净率为9.32倍。

半年报业绩表现（2023年H1）

• 公司2023年上半年实现营收265.4亿元，同比增长0.08%；归母净利润-14.43亿元，同比下降560.78%；扣非净利润-1.81亿元，同比下降181%。季度表现：Q1略增，Q2明显下滑，Q2营收-13.6%，归母净利润-1129.4%，扣非净利润+3.79%。
• 剔除诉讼预提影响后，核心业务（美味鲜调味品）稳健增长：2023H1美味鲜业务营收257.2亿元，同比增长438%；归母净利润31.6亿元，同比增长104.9%。Q2继续增长（营收+0.89%，净利润+86.7%）。
• 核心指标改善：毛利率从2022年31.7%提升至Q2的34.8%（同比+12pct），Net margin从11.27%升至14.41%。主要由于原料价格回落（如大豆、包材下降），以及酱油、鸡精鸡粉需求回升（B端餐饮渠道带动），但食用油需求下降。
• 产品与區域分析：分产品，酱油+75.1%，鸡精鸡粉+101.8%，食用油-109.3%；分渠道，分销增长快（+562%），直销下降（-2775%）；分区域，东部/南部增长稳健，中西部增长强劲，北方市场逐步开拓。

投资建议与盈利预测

• 对公司治理改善和诉讼解决持乐观态度，预计全年业绩目标达成概率高。
• 盈利预测：2023-2025年，预计营收562.1亿/629.1亿/699.5亿元，同比增长52.3%/11.9%/11.2%；归母净利润扭亏为盈至66.4亿/82.5亿/96.0亿元，同比增长2427%/163.4%。对应PE为42/34/29倍。
• 维持“买入”评级，看好公司在行业弱复苏下的增长潜力，建议投资者关注。

风险提示

• 关键风险包括：原料成本上涨（如大豆）、C端竞争加剧、餐饮复苏不及预期、食品安全问题。
• 长期机遇：调味品行业出清、头部公司份额扩张，可能推动公司市场份额提升。