20230426-安信证券-中炬高新-600872.SH-美味鲜增长亮眼_势能向上_5页_808kb

以下是报告的总结：

报告由安信证券发布，针对中炬高等（股票代码600872SH）调味品公司的一季度快报进行分析。报告显示，公司一季度实现营收1367亿元，同比增长146%，但归母净利润同比下降553%。公司大额减值计提导致业绩下滑，但子品牌美味鲜表现亮眼，实现营收同比增长79%，归母净利润增长127%。增长主要得益于推广政策有效实施、渠道拓展和产品结构优化。

分产品看，酱油业务增长强劲，同比增长110%，受益于渠道开发；鸡精鸡粉和食用油因消费需求放缓，增速减缓。分渠道和区域，直销渠道负增长，但分销渠道加速，南方和中西部地区增长显著。渠道开发稳步推进，新增52个经销商，覆盖313个地级市。

盈利能力方面，毛利率314%，同比下降0.9个百分点，但得益于原材料价格下降和费用控制，费用率下降，归母净利率小幅提升。预计未来公司将在餐饮复苏、渠道下沉和空白区域拓展下实现稳健增长，收入和利润弹性释放。

投资建议维持买入-A评级，12个月目标价4563元，预计2023-2025年收入和净利润分别为576/644/701亿元和70/90/99亿元，对应动态市盈率约40倍。风险包括原材料成本波动超预期和餐饮恢复不及预期。