20180822-太平洋-中炬高新-600872.SH-中报点评_业绩好于前期预告_美味鲜恢复高增长_5页_789kb

中炬高新（600872）中报总结

核心内容

中炬高新在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，超出前期预告，各项经营指标持续向好。公司实现营收21.74亿元，同比增长20.49%；归母净利3.39亿元，同比增长60.99%；扣非归母净利3.27亿元，同比增长59.65%。经营现金流同比增长30.03%至4.12亿元，毛利率和净利率分别提升至39.95%和17.26%。

主要观点

• 业绩超预期：公司整体业绩好于前期预告，尤其是二季度，营收和净利润增速显著，显示公司盈利能力持续增强。
• 美味鲜表现突出：美味鲜作为公司核心业务，上半年收入19.62亿元，同比增长12.28%；归母净利润3.02亿元，同比增长24.85%。其中，二季度收入增长18.90%，净利润增长21.64%，净利率提升明显，超出市场预期。
• 产品结构优化：酱油增长超10%，食用油及其他品类增长约20%。新品类如黄豆酱、渔女蚝油、料酒等收入接近1亿元，完成全年预算6成以上，显示出产品多元化发展的成效。
• 区域销售均衡发展：北部区域增速最快，收入比重提升1.2pct，中西部和东部区域也有所增长，符合公司渠道优化战略。
• 房地产业务贡献显著：中汇合创通过资产运营实现营业收入3921万元，同比增长13.62倍；归母净利润980万元，同比增长5.95倍，显示出房地产板块的强劲表现。
• 费用率改善明显：销售费用率同比下降3.08pct至10.55%，管理费用率降至8.02%，为过去四年最低，显示公司运营效率提升。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：797百万股
• 总市值/流通：21,095百万元
• 12个月最高/最低价：30.12元 / 20.47元

盈利预测

• 2018-2020年收入增速：19%、17%、19%
• 2018-2020年净利润增速：45%、26%、27%
• EPS预测：0.83元、1.04元、1.32元
• 未来三年复合增速：预计超过32%

目标价与评级

• 目标价：35.00元
• 评级：买入

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

行业地位与未来发展

• 中炬高新作为调味品行业的第二梯队品牌，行业集中度提升背景下，公司地位稳步增强。
• 公司基本面良好，规模优势明显，未来将加快餐饮渠道发展，提升市占率和覆盖率。
• 随着阳西产能释放，主品类酱油有望实现更快增长，同时其他小品类和新品也保持增长势头。
• 公司估值存在溢价空间，2019年给予美味鲜30倍PE估值，叠加地产估值30亿，预计公司市值有望突破280亿元。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%与-15%之间

销售团队信息

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

重要声明

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