20241104-天风证券-牧高笛-603908.SH-静待市场回暖_4页_759kb

牧高笛季报分析与展望

关键财务表现

• 最近季度业绩：公司2024年前三季度实现营收108亿元，同比下降65%；归母净利润0.9亿元，同比增长2%。扣非后归母净利润同比下降34%，主要因在产品力、品牌力、渠道力等方面增加投入。
• 品牌业务表现：自主品牌业务营收61亿元，同比下滑89%，包含直营收入9.4百万元和加盟店收入5亿元（含线上减15%，线下减6%）。
• 盈利能力：毛利率达28.59%，同比提升0.28个百分点；净利率8.56%，同比下降0.96个百分点。

战略更新与目标

• 营销网络扩展：公司构建多维度营销渠道，推进DTC零售+社群运营模式，以增强品牌忠诚度。
• 品牌升级计划：“荒野横断”计划旨在打造中国硬核户外品牌，强调可持续理念与文化保护。

盈利预测调整

维持“买入”评级，调整后目标价21.1元。预计2024-2026年归母净利润分别为9.8亿、11.3亿、13.4亿元，对应PE分别为20X、18X、15X。

风险提示

• 营收结构单一
• 拓品能力风险
• 市场竞争加剧风险

注：本报告由天风证券研究所发布，仅作为投资参考，不构成买卖建议。投资决策需自行负责。