深度报告-20250327-诚通证券-豪迈科技-002595.SZ-豪迈科技首次覆盖报告_轮胎模具_燃气轮机_机床等业务多线发力_平台化_一体化夯实成长根基_41页_5mb

报告摘要

豪迈科技首次覆盖报告总结

公司概况

豪迈科技是全球轮胎模具龙头企业，构建了“轮胎模具+大型机械零部件+数控机床”三大业务体系，经营质量持续优化，核心竞争力稳步提升。2024年公司实现营业收入88.13亿元，同比增长22.99%，归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%，均创历史新高。2019-2024年营收和净利CAGR分别为14.97%和18.44%。2024年公司毛利率34.30%，净利率22.85%，盈利能力持续修复。经营性现金流16.05亿元，同比增长63.50%，与净利润形成良性匹配，支撑公司稳健扩张。

轮胎模具业务

轮胎模具是豪迈科技的核心业务，2024年营收达46.5亿元，占比超五成。公司全球市占率约34.41%，处于行业龙头地位。凭借设备自制、自研电火花与激光雕刻工艺，公司在交付周期、加工精度和成本控制方面具有显著优势，客户覆盖横滨轮胎、玲珑轮胎、米其林等国际知名品牌。

行业特征

轮胎模具为定制化耗材，具有弱周期属性，市场需求稳定，年化增长约3-5%。模具需求与轮胎设计周期密切相关，随着新能源汽车的快速发展，轮胎设计周期缩短，模具更新频率加快。

行业壁垒

轮胎模具行业壁垒主要体现在高精度、耐久性和一致性要求，公司凭借自主研发的设备和工艺，在加工精度、效率和成本控制方面具有明显优势。

竞争格局

轮胎模具市场高度集中，豪迈科技市占率领先，公司毛利率显著高于竞争对手，主要得益于设备自制带来的成本优势。

成长逻辑

新能源汽车快速发展和轮胎产能向海外迁移为轮胎模具市场带来增量空间。公司凭借技术优势和客户粘性，有望进一步提升市占率。

大型零部件业务

大型零部件业务是公司规模增长的第二成长曲线，2024年营收33.32亿元，占比37.81%。主要涵盖燃气轮机和风电铸件两大板块。

燃气轮机

燃气轮机业务受益于AI产业和数据中心建设带来的气电需求增长。公司已成为GE全球燃机缸体核心供应商之一，未来氢燃气轮机的产业化将带来新的增长点。

风电铸件

风电铸件是大型零部件业务的主力，2024年营收占比约60%。公司产品涵盖轮毂、底座等核心部件，客户包括GE、中车、上海电气等。公司具备大型铸件制造能力，可实现有选择性接单，保障收入和毛利率稳定。随着平价上网和海风放量，风电行业有望维持高景气，公司风电业务将受益。

数控机床业务

数控机床是公司第三成长曲线，2024年营收3.99亿元，占比4.53%。公司2022年正式推出机床产品线，产品包括五轴加工中心、直驱转台等，广泛应用于3C、汽车、医疗等领域。

行业特征

机床产业正加速高端化、智能化升级，市场需求稳步扩张。国产品牌迎来发展机遇，公司具备技术积累和工艺反馈优势，能够快速迭代产品。

成长逻辑

公司依托轮胎模具业务积累的制造经验和技术能力，向高端数控机床领域延伸，产品力不断提升。机床业务增长迅猛，成为公司新的业绩增长点。

股权结构

豪迈科技股权结构稳定，创始人团队相关人员持股占比超55%。张恭运先生为实际控制人，持股30.21%。管理层高度集中持股，有利于公司长期战略执行和技术创新。

财务分析

2024年公司营收和净利双创新高，分别达88.13亿元和20.11亿元，增速分别为22.99%和24.77%。毛利率和净利率分别为34.30%和22.85%，盈利能力持续修复。经营性现金流16.05亿元，同比增长63.50%，与净利润匹配度良好。期间费用率约8.70%，处于历史平均水平。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营业收入分别为101.87亿元、116.53亿元、132.94亿元，yoy增长分别为15.58%、14.39%、14.08%。净利润分别为23.21亿元、26.86亿元、30.97亿元，yoy增长分别为15.39%、15.71%、15.32%。对应PE分别为20.0X、17.3X、15.0X。