20220606-国金证券-百诚医药-301096.SZ-股权激励方案发布_彰显长期高增长信心_4页_1mb

百诚医药（301096.SZ）买入（维持评级）总结

核心内容

百诚医药是一家以药学研究为核心的CRO（合同研究组织）公司，其业务模式采取“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略。公司近期发布股权激励方案，拟授予197名高管及核心技术人员258万股，约占总股本的2.39%，彰显公司对未来长期高增长的信心。当前市场价格为64.69元，总股本为1.08亿股，总市值为69.97亿元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年归母净利润达到111百万元，同比增长93.52%；预计2022-2024年归母净利润分别为193、305、457百万元，净利润增长率分别为73.70%、58.28%、49.51%。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年每股收益分别为1.784、2.824、4.222元，对应PE分别为36、23、15倍，维持“买入”评级。
• 股权激励方案：激励对象包括董事、高管、核心技术/业务人员，首次授予248.33万股，预留10万股。授予价格为30元/股，公司层面业绩考核目标为2022-2024年净利润增长率分别不低于45.78%、94.37%、142.97%。
• 订单充足：截止2021年底，公司新签订单为8.08亿元，同比增长约165%，在手订单为8.93亿元，为未来业绩增长奠定基础。
• 盈利能力提升：公司毛利率保持在65%以上，营业利润率逐年上升，2022E达到36.4%，2024E预计为34.5%。

关键信息

股权激励方案细节

• 授予对象：197名高管及核心技术人员。
• 授予数量：258.33万股，其中首次授予248.33万股，占比96.13%；预留10万股，占比3.87%。
• 授予价格：30元/股。
• 归属条件：首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分三期归属，比例分别为30%、30%、40%。
• 费用摊销：预计首次授予的权益费用总额为8983.56万元，若激励对象均符合归属条件，2022-2025年成本摊销分别为2593、3877、1899、615万元。

财务数据预测

增长与盈利能力

• 收入增长：2020年同比增长32.50%，2021年同比增长80.61%，预计2022-2024年收入增长率分别为66.75%、60.55%、55.26%。
• 净利润增长：2020年同比增长29.29%，2021年同比增长93.52%，预计2022-2024年净利润增长率分别为73.70%、58.28%、49.51%。
• 毛利率：保持在65%以上，2022E毛利率为65.7%。
• 营业利润率：逐年提升，2022E达到36.4%，2024E预计为34.5%。

风险提示

• 解禁风险。
• 仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险。
• 新冠病毒疫情风险。
• 药物研发失败的风险。
• 行业监管政策风险。

投资建议与评级

• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 市场平均评分：1.00，对应“买入”建议。

行业地位与战略

• 百诚医药作为CRO新星，采取双线发展战略，业务覆盖受托研发与技术成果转化。
• 新签订单和在手订单饱满，预计将继续保持高速增长态势。

市场相关报告分析

• 相关报告评级：近期市场相关报告中，“买入”建议占比最高，显示出市场对公司未来发展的积极预期。
• 目标价：2022年3月17日报告中目标价为99.88 ~ 116.78元，当前股价为64.69元，存在上涨空间。

结论

百诚医药凭借其在CRO行业的良好表现和双线发展战略，持续保持业绩增长，股权激励方案进一步激励核心团队，提升公司长期发展信心。公司未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。然而，仍需关注潜在风险，如仿制药一致性评价业务增速放缓、疫情、研发失败及政策变化等。