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报告摘要

盐津铺子 2022年业绩快报及投资分析总结

核心内容

盐津铺子（002847.SZ）于2023年02月28日发布2022年业绩快报，整体表现亮眼，展现出显著的转型升级效果与多元渠道拓展成果。

主要观点

业绩增长显著：2022年公司实现营业收入28.94亿元，同比增长26.83%；归母净利润3.01亿元，同比增长99.86%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长201.23%。其中，2022年第四季度实现营收9.24亿元，同比增长41.31%，净利润0.83亿元，同比增长12.53%，扣非净利润同比增长25.40%。
产品与渠道双轮驱动：公司通过聚焦六大核心品类释放规模效应，同时积极拓展零食店、直播电商、定量装等渠道，实现增长。2022Q4受益于春节错期带来的备货集中，营收进一步提速。
利润率提升：尽管面临原材料成本上涨压力，公司通过优化供应链、提升运营效率、精简费用投放等手段，有效提升了毛利率和净利润率。2022年毛利率为37.7%，净利润率为10.4%。
成长性突出：预计2022-2024年公司收入增速分别为26.8%、18.2%、19.5%，利润增速分别为99.9%、42.0%、31.4%，体现出强劲的盈利增长潜力。
投资建议：给予买入-A投资评级，6个月目标价148.79元，对应2023年45倍动态市盈率，显示市场对其未来发展的看好。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（亿元）	19.59	22.82	28.94	34.19	40.87
净利润（亿元）	2.42	1.51	3.01	4.28	5.62
每股收益（元）	1.88	1.17	2.33	3.31	4.34
每股净资产（元）	6.67	6.78	8.82	9.91	11.13

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	40.0%	16.5%	26.8%	18.2%	19.5%
营业利润增长率	101.8%	-39.0%	93.8%	42.4%	31.4%
净利润增长率	88.8%	-37.7%	99.9%	42.0%	31.4%
ROE	28.2%	17.3%	26.4%	33.4%	39.0%
ROA	12.0%	7.4%	11.5%	19.9%	20.8%
ROIC	28.1%	15.0%	28.4%	34.9%	60.7%
费用率	31.9%	30.7%	25.5%	24.2%	23.4%

估值数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	66.0	105.8	53.2	37.5	28.5
市净率（倍）	18.6	18.3	14.0	12.5	11.1
P/S	8.1	7.0	5.5	4.7	3.9
EV/EBITDA	45.5	46.3	34.2	26.1	21.2
P/FCF	75.0	135.2	149.9	49.2	35.3
股息收益率	0.8%	0.8%	1.2%	1.8%	2.5%

风险提示

渠道拓展不及预期
新品推广不及预期
原材料价格大幅上涨
食品安全问题

投资评级体系

收益评级：买入-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上）
风险评级：A（正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

股价表现

2023年02月27日股价：123.95元
12个月价格区间：56.8/123.95元

总结

盐津铺子在2022年实现了营收与利润的双增长，得益于产品聚焦与渠道拓展的协同效应。公司通过供应链优化与费用控制，显著提升了盈利能力，展现出强劲的成长潜力。未来，公司预计将继续受益于产品与渠道双轮驱动策略，业绩有望持续向上。投资建议为买入-A，目标价148.79元，对应2023年45倍动态市盈率。然而，需关注渠道拓展、新品推广、原材料价格波动及食品安全等潜在风险。

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