20160330-招商证券-钢铁行业供给侧改革专题系列报告之一_改革加速_需求托底_钢铁板块否极泰来_26页_2mb_2mb

钢铁行业供给侧改革专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年中国钢铁行业在供给侧改革背景下所面临的挑战与机遇，指出行业在政策推动和市场需求回暖的双重作用下，已出现基本面改善迹象，具备投资价值。

主要观点

1. 全球钢铁行业供过于求

• 自2000年以来，全球粗钢产能持续增长，2011年全球粗钢产能接近翻番，达到19.97亿吨/年。
• 2013年后全球粗钢产能利用率持续下降，2016年1月全球粗钢产能利用率降至66.0%，接近历史最低水平。
• 中国粗钢产能占全球的48.54%，是全球钢铁产能过剩最突出的地区之一。

2. 国内钢铁产能过剩显著

• 钢材表观消费量占产量比重持续下降，2015年降至91%，创历年新低。
• 2016年主要行业用钢需求可能继续下滑，短期内钢材供需矛盾可能进一步加剧。
• 钢铁企业盈利能力、运营能力和融资能力均有所下降，部分企业资产负债率超过100%。

3. 供给侧改革稳步推进

• 中央和地方政策体系逐步完善，钢铁去产能进度超预期。
• 2015年全国淘汰炼铁产能1.2亿吨、炼钢9000万吨，提前完成“十二五”任务。
• 河北作为钢铁重镇，率先推进去产能，计划到2020年钢铁产能控制在2亿吨，相当于关停60%钢铁企业。
• 供给侧改革有助于缓解产能过剩，提升行业整体效益。

4. 需求侧出现好转

• 固定资产投资增速20个月来首次上升，2016年1-2月增长10.2%。
• 下游汽车、家电销量持续上涨，房地产开发投资见底初弹。
• 政府工作报告提出多项基建项目，如铁路、公路、水利等，将带来稳定钢需。
• 城镇化和棚户区改造预计带来1260万吨用钢需求，地下管廊建设带来1000多万吨用钢需求。

5. 铁矿石产能扩张利好钢铁企业

• 国内外铁矿石产能持续扩张，将缓解铁矿石供给压力，对钢铁企业有利。
• 淡水河谷等国际巨头计划扩产，国内铁矿石价格受压制，有利于钢铁企业降低成本。

6. 废钢对铁矿石的替代压力增大

• 废钢消费量下降，电炉钢占比低，但未来随着废钢市场的发展，废钢替代铁矿石的潜力巨大。
• 使用废钢可降低环保成本和电力成本，具有成本和环保双重优势。
• 废钢供应商集中度低，有利于钢铁企业提升议价能力。
• 建筑垃圾回收行业的发展有望提升建筑废钢的回收率。

关键信息

• 行业数据：
  • 上证指数：3001
  • 行业股票家数：53只
  • 总市值：7207亿元
  • 流通市值：5813亿元
• 去产能进度：
  • 河北计划2016年内压减炼铁产能1000万吨、炼钢800万吨。
  • 2016-2020年全国钢铁产能将减少约1.7亿吨。
• 需求端改善：
  • 固定资产投资增速回升，带动钢价上涨。
  • 政府基建、城镇化和环保政策将持续托底需求。
• 废钢市场前景：
  • 废钢供给量有望逐年提升。
  • 建筑垃圾回收行业将成为废钢的重要来源。

推荐标的

• 河北钢铁
• 新兴铸管
• 首钢股份
• 三钢闽光
• 柳钢股份

行业前景

• 钢铁行业基本面已出现实质性改善，供需格局有望逐步反转。
• 供给侧改革与需求侧刺激托底相结合，将推动行业长期健康发展。
• 钢铁板块具备投资价值，反弹行情有望持续。

图表与数据来源

• 图1-图32：涵盖全球及国内钢铁产能、废钢市场、去产能进展等关键数据。
• 数据来源：WSA、国家统计局、mysteel、wind、招商证券等。

投资评级

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数跑赢沪深300）
• 公司评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避，具体取决于公司表现。

总结

综上所述，2016年钢铁行业在供给侧改革和需求侧回暖的双重推动下，已出现基本面改善迹象。政策力度超预期，去产能进展迅速，同时政府基建和城镇化政策将有效托底需求。废钢市场的发展将对铁矿石形成替代压力，进一步提升钢铁企业的议价能力与盈利空间。行业具备投资价值，推荐关注河北钢铁、新兴铸管、首钢股份、三钢闽光、柳钢股份等标的。