20170905-华创证券-东方电气-600875.SH-国之重器二次创业起航_业绩扭亏迈向新成长_15页_1mb

东方电气公司点评总结

核心内容

东方电气（股票代码：600875.SH）在2017年上半年实现营业收入145.78亿元，同比下降19.99%，但归属于上市公司净利润达到3.77亿元，实现扭亏为盈。公司通过降本增效和严控资产减值损失，成功改善经营状况，盈利能力回升，业务结构调整带来新的发展机会。此外，集团资产注入进一步完善产业链，提升综合竞争力。当前股价为10.81元，目标价区间为10.89-12元，投资评级为推荐。

主要观点

1. 降本增效推动业绩反转

• 上半年实现归母净利润3.77亿元，去年同期为-3.42亿元，每股EPS为0.16元，去年同期为-0.15元。
• 营业成本同比下降25.49%，主要得益于公司实施“成本领先工程”和提高采购集中度、材料利用率等措施。
• 资产减值损失同比减少4.53亿元，显示公司风险控制能力增强。

2. 盈利能力显著回升

• 综合毛利率回升至17.15%，高于去年全年12.04%。
• 各项业务毛利率均有提升：发电设备业务毛利率16.82%，新能源业务毛利率9.28%，工程及服务业务毛利率23.36%。
• 期间费用率由13.12%降至12.23%，销售费用率和管理费用率分别下降0.66%和0.66%。
• ROE由-8.07%上升至1.77%，ROA由-2.78%提升至0.44%，盈利能力实现反转。

3. 在手订单充足，业务结构优化

• 截至2017年6月30日，公司在手订单达938亿元人民币，其中高效清洁能源占57%，新能源占16%，水能与环保占11%，工程及服务占16%。
• 出口订单占比18.4%，显示公司海外市场拓展取得进展。
• 中标多个国内外项目，包括越南沿海二期2×660MW超临界三大主机、法国电力核电低压加热器等，进一步巩固市场地位。

4. 集团资产注入增强竞争力

• 公司拟通过发行A股股份购买东方电气集团持有的多项资产，包括东方财务100%股权、国合公司100%股权等，交易完成后将完善产业链，提升综合竞争力。
• 新注入资产涵盖金融、物流、工程服务等，与现有业务形成协同效应，增强资本运作效率和海外竞争力。

5. 投资建议

• 基于公司降本增效成效显著、业务盈利提升和经营改善，预计2017-2019年EPS分别为0.32、0.35、0.37元，对应当前股价PE为33/31/29X。
• 给予推荐评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

关键信息

• 营业收入：145.78亿元，同比下降19.99%。
• 归母净利润：3.77亿元，去年同期为-3.42亿元。
• 毛利率：17.15%，其中发电设备毛利率16.82%，新能源毛利率9.28%，工程及服务毛利率23.36%。
• 在手订单：938亿元，高效清洁能源占比57%，出口订单占比18.4%。
• EPS预测：2017年0.32元，2018年0.35元，2019年0.37元。
• PE估值：33/31/29X。
• 投资评级：推荐。
• 风险提示：新兴业务发展不达预期、海外市场开拓不及时、国内煤电设备市场进一步压缩。

附录：财务预测

风险提示

• 新兴业务发展不达预期。
• 海外市场开拓不及时。
• 国内煤电设备市场进一步压缩。

财务指标

总结

东方电气通过降本增效和优化业务结构，成功实现业绩扭亏为盈，盈利能力显著提升。在手订单充足，海外业务拓展取得进展，集团资产注入进一步增强公司竞争力。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现积极，未来增长潜力较大，值得投资者关注。