20231029-国金证券-泛微网络-603039.SH-成本费用增长降速_智能小e持续推进_4页_1mb

报告摘要

泛微网络公司三季度业绩分析总结

根据公司2023年前三季度业绩报告，公司前三季度营收140亿元，同比增长40%，但扣非后归母净利润-0.13亿元，同比转亏。三季度单季营收49亿元，同比下滑114%，扣非后归母净利润-0.35亿元，同比转亏。若剔除2022年出售厂房的影响，实际Q3营收同比增长48%，但仍受传统OA产品销售承压和新产品规模较小影响。

扣非净利润转亏主要受被投企业损失及股份支付费用影响，还原后公司自身经营扣非净利润约2098万元，同比增长下滑18%。剔除特殊项目后，Q3成本费用同比增长52%，销售费用与研发费用增速有所降速，现金支出也明显放缓，表明公司近期采取了招聘谨慎策略。

Q3销售商品收到的现金同比下滑89%，主要因2022年Q3收款基数较高，但应收账款减少显示外部环境影响有限。

AI方面，公司推出LLM版智能办公助手“小e”，支持国内外大模型适配与定制化模型训练。结合前三季度情况及股权激励实施，修正2023-2025年收入预测至250/295/353亿元，净利润预测为12/18/34亿元。

主要风险包括模块拓展不及预期、AI发展不及预期和应付账款风险。

国金证券维持“增持”评级，调整目标价，认为公司基本面承压但AI战略或提供长期成长动力。