20240827-东吴证券-瑞尔特-002790.SZ-2024年半年报点评_Q2收入增长降速_营销费用前置拖累上半年业绩_3页_466kb

瑞尔特2024年上半年财务报告分析总结

股票代码：002790

一、公司基本情况

瑞尔特是国内卫浴组件代工龙头，近年来积极拓展自主品牌及海外智能马桶业务，致力于高性价比智能卫浴产品的市场定位。公司通过线上线下全渠道销售网络，不断提升品牌知名度和市场份额。

二、半年度经营表现

公司2024年上半年实现营业收入114.3亿元，同比增长17.36%；归母净利润9.097亿元，同比下降1972%。以下是关键细分数据：

• 2024年上半年整体营业总收入为114.3亿元，同比增长17.36%，但Q2季度增速降至7.14%。
• 归母净利润为9.097亿元，同比下降幅度显著，Q2归母净利润为3.241亿元，同比暴跌5592%。
• 产品结构方面，水箱及配件收入同比增幅高达790%，智能坐便器及盖板收入增长2661%，但同层排水产品收入同比下降1691%。
• 行业数据：智能坐便器市场需求疲软，2024上半年销售额同比下降19.9%，销售量下降14.7%。
• 毛利率Q1-Q2分别为30.24%和28.02%，同比变动分别为+5.02pct和-1.71pct。随着行业竞争加剧，智能坐便器产品毛利率略有下滑。
• 费用率方面：销售费用率同比上升6.63 pct，主要是品牌营销费用前置；管理费用、研发费用及财务费用率分别变动-15.7 pct、+4.3 pct、-11.6 pct。

三、盈利能力及费用管理

• 公司积极扩张渠道布局，预计下半年将迎来新渠道贡献收入的效应。
• 线下工程渠道、经销渠道（主要聚焦于1V1店中店模式）、KA家电渠道是主要方向。
• 线上以抖音、天猫、京东直营旗舰店为主，加大线上投放，持续引流。
• 费用投入较大：Q1-Q2期间，公司增加了品牌推广，在销售端费用前置，但Q2收入未达预期，导致利润下滑。

四、未来展望与投资评级

公司是国内智能卫浴行业的重要玩家。尽管面临行业竞争压力、需求下滑等风险，但基于自身渠道开拓能力和未来需求渗透率提升空间，予以“增持”评级。

财務預測调整

原预测2024-2026年归母净利润为286亿元、347亿元、422亿；调整后为222亿元、275亿元、322亿元。对应的PE估值也下调，分别为14倍、12倍、10倍。

五、风险提示

• 下游需求波动
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 研发和技术创新风险

本期财报显示，公司正在努力通过渠道优化和品牌建设来激发新的增长潜力，但短期内面临着挑战，未来投资需谨慎。

注：本报告基于公司半年度财务数据和瑞尔特证券研究报告进行综合分析，建议可结合公司新品和技术路径进一步跟踪其长期发展态势。