2017-家居系列报告之二：强者恒强，优选兼具高效生产及精细管理的定制家具龙头_24页-2mb

家居行业系列报告总结

核心内容

本报告聚焦于定制家具行业，重点分析了索菲亚、好莱客、欧派家居和尚品宅配等龙头企业的发展情况。定制家具行业年复合增速约为15%，显著高于家具行业整体年复合增速10%。该行业以个性化定制和全面服务流程为特点，对企业的柔性化生产、大数据处理和供应链管理能力提出了较高要求。报告指出，生产与管理是企业发展的核心环节，未来行业竞争中，具备高效生产与精细管理能力的企业将更具优势。

主要观点

• 定制家具行业成长性强：定制家具是家具行业中最具有成长性的细分领域，其年复合增速为15%，远超行业平均水平。
• 衣柜成长优于橱柜：定制衣柜的渗透率较低，未来发展空间更大，年复合增速在30%以上；而定制橱柜的渗透率较高，增速约为15%。
• 企业扩张策略差异：定制家具企业多采用加盟模式，索菲亚和好莱客在渠道开拓和品牌建设方面表现突出，尚品宅配以全屋定制为特色，具有独特的商业模式。
• 生产与管理能力决定竞争力：索菲亚和好莱客在生产效率和成本控制方面表现优异，而欧派在定制橱柜领域占据主导地位，尚品宅配则凭借信息化系统和C2B+O2O模式引领全屋定制。

关键信息

1. 定制家具行业概览

• 行业增速：定制家具行业年复合增速约15%，显著高于家具行业整体增速10%。
• 细分领域：定制家具主要集中在衣柜、橱柜和其他柜体等板材类家具。
• 渗透率：定制家具仅占我国家具市场总规模的20%左右，衣柜渗透率预计30%，橱柜渗透率约60%。

2. 定制衣柜企业分析

• 主要企业：索菲亚、好莱客、顶固集创。
• 索菲亚：
  • 收入和利润规模最大，2016年总收入45.3亿元，净利润6.64亿元。
  • 2016年衣柜业务收入同比增长约33%，橱柜业务收入同比大增376.57%。
  • 综合毛利率为36.56%，净利率为14.07%。
  • 门店数量达1900家，其中司米橱柜门店数量达600家。
• 好莱客：
  • 收入和利润增速较快，2016年总收入14.33亿元，净利润2.52亿元。
  • 综合毛利率为39.98%，净利率为17.58%。
  • 门店数量稳步增长，2016年达到1300家。
• 顶固集创：
  • 规模相对较小，2016年总收入7.25亿元，净利润约0.4亿元。
  • 综合毛利率为36.43%，净利率为5.58%。
  • 门店数量约1000家，单店收入较低，扩张乏力。

3. 定制橱柜企业分析

• 主要企业：欧派家居、志邦厨柜、皮阿诺、金牌橱柜。
• 欧派家居：
  • 营收规模最大，2016年总收入71.34亿元，净利润9.5亿元。
  • 2016年橱柜业务收入43.69亿元，同比增长13.64%。
  • 综合毛利率为38.14%，净利率为13.22%。
  • 渠道网络下沉，门店数量达4710家，经销商3331家。
• 志邦厨柜：
  • 营收规模较小，2016年总收入未披露，但橱柜业务收入占比高。
  • 2016年橱柜业务收入同比增长约10%。
  • 综合毛利率为37.74%，净利率为11.14%。
• 皮阿诺：
  • 2016年总收入6.3亿元，净利润0.88亿元。
  • 橱柜业务收入同比增长19.28%，综合毛利率为37.85%。
• 金牌橱柜：
  • 2016年总收入预计为10亿元，橱柜业务收入同比增长15%。
  • 综合毛利率为35.93%，净利率为4.78%。

4. 全屋定制企业分析

• 尚品宅配：
  • 唯一一家实现全屋定制的上市公司，前身是圆方软件。
  • 2016年总收入32.78亿元，净利润未披露。
  • 综合毛利率为47.22%，净利率为28.61%。
  • 采用“C2B+O2O”商业模式，具备较强的信息化处理和柔性化生产能力。

5. 投资建议

• 推荐企业：索菲亚、好莱客、尚品宅配、欧派家居。
• 理由：
  • 索菲亚在衣柜和橱柜领域均具领先地位，具备规模效应和多品类战略优势。
  • 好莱客在管理层理顺后，运营效率提升，发展潜力较大。
  • 欧派家居在定制橱柜领域一家独大，品牌溢价能力强，具备长期竞争优势。
  • 尚品宅配在全屋定制领域具有独特优势，商业模式创新，具备长期发展潜力。

行业趋势

• 行业增速：定制家具行业增速高于整体家具行业，未来有望持续增长。
• 渠道扩张：定制家具企业多采用加盟模式，加快市场渗透。
• 信息化发展：尚品宅配的C2B+O2O模式和信息化系统是行业发展的典范。
• 生产管理优化：索菲亚和好莱客在生产效率和成本控制方面表现突出，是行业发展的关键。

重点公司关注

• 索菲亚：定制企业常青树，长足发展的绝对龙头。
• 好莱客：管理团队理顺后业绩进入快速增长通道。
• 欧派家居：定制巨擘，多品类发展已具规模。
• 尚品宅配：全屋定制翘楚，首创“C2B+O2O”商业模式。

图表目录

• 图1：定制家具各个环节对企业的要求
• 图2：我国定制衣柜龙头衣柜业务同比
• 图3：我国定制橱柜龙头橱柜业务同比

表格目录

• 表1：龙头企业家具品类发展路径
• 表2：定制家具上市企业一览
• 表3：定制衣柜龙头总规模及同比
• 表4：定制衣柜龙头衣柜业务规模及同比
• 表5：定制衣柜龙头渠道结构对比
• 表6：定制衣柜龙头单店收入对比
• 表7：定制衣柜龙头营运能力对比
• 表8：定制橱柜龙头总规模及增速对比
• 表9：定制橱柜龙头橱柜业务的总规模及增速对比
• 表10：定制橱柜龙头门店数量及收入对比
• 表11：定制橱柜龙头单店收入对比
• 表12：定制橱柜龙头营运能力对比