汽车零部件行业专题研究：智能电动重点公司深度拆解+预测：德赛西威_19页_2mb

德赛西威深度分析总结

核心内容

德赛西威是智能电动汽车领域的重要参与者，专注于智能座舱、智能驾驶及智能网联三大产品线，具备深厚的技术积累和市场拓展能力。公司自1986年成立以来，经历多个发展阶段，已成为汽车电子行业的领先企业。

主要观点

• 行业前景广阔：智能电动汽车行业高速发展，智能座舱和智能驾驶配置渗透率快速提升。预计到2025年，中国智能座舱市场规模将达1093.5亿元，CAGR为24.3%；前装L1-L3级智能驾驶市场规模预计达862亿元，CAGR为30%。
• 市场格局变化：智能座舱及智能驾驶行业由传统Tier 1和外资电子企业主导，但自主品牌供应商正加速成长，特别是在智能驾驶领域。
• 公司竞争力强：德赛西威拥有广泛的客户群体，包括欧美系、日系和国内自主品牌车企，并与多家新造车势力深度合作。公司研发投入高，产品线布局全面，具备较强的技术实力和市场拓展能力。
• 业绩增长显著：公司自2020年起业绩持续增长，2021年营收达95.69亿元，同比增长40.75%，归母净利润达8.33亿元，同比增长60.75%。预计2022-2024年收入分别为129.3亿元、163.8亿元、201.5亿元，归母净利润分别为12.3亿元、16.0亿元、20.6亿元。

关键信息

公司发展历程

• 1986年成立中欧电子工业有限公司，专注于汽车音响系统。
• 2001年成立西门子威迪欧汽车电子集团。
• 2010年德赛集团收购外方70%股份，公司更名为“惠州市德赛西威汽车电子有限公司”。
• 2017年在深交所上市，登陆中小板。
• 2021年发布全新品牌主张“创领智行”。

客户群体

• 欧美系车厂：包括一汽大众、上汽大众、大众集团、沃尔沃、宝马、奔驰等。
• 日系车厂：包括广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯、马自达、日产等。
• 国内自主品牌：包括吉利、长城、比亚迪、理想、小鹏、蔚来、奇瑞、上汽等。
• 新造车势力：与特斯拉、小鹏、蔚来、理想等深度合作。

产品布局

• 智能座舱：包括座舱域控制器、信息娱乐系统、液晶仪表、HUD、显示模组等。
• 智能驾驶：包括传感器（超声波雷达、摄像头、毫米波雷达）、域控制器、智能泊车系统、环视系统、驾驶员监控系统等。
• 智能网联：包括整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等。

竞争格局

• 智能座舱：国内主要供应商有德赛西威、华阳集团、航盛电子、均胜电子等；国外有大陆集团、博世、伟世通等。
• 智能驾驶：海外Tier 1如博世、大陆、电装等占据较大市场份额，但自主品牌供应商如德赛西威、经纬恒润、华为等正在加速成长。

财务表现

• 收入构成：2021年智能座舱产品线营收占比达82.48%，智能驾驶产品线占比14.50%。
• 毛利率：2017-2021年毛利率由25.78%下降至22.75%，但2020年后回升至24.6%。
• 研发投入：2021年研发支出为9.62亿元，占营收约10%。研发人数同比增长近30%，占总人数超40%。
• 盈利预测：2022-2024年公司预计实现归属于母公司净利润分别为12.3亿元、16.0亿元、20.6亿元，CAGR达28.23%。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致公司盈利能力下降，订单获取不及预期。
• 缺芯影响：芯片短缺可能影响汽车产量，进而影响公司销售收入。
• 疫情影响：可能影响公司及下游客户的生产与销售。
• 技术渗透率不及预期：若智能驾驶渗透率增长不如预期，将影响公司业绩。
• 新客户开拓不顺利：可能影响公司业绩增速。
• 产品质量风险：可能导致公司业绩受损。
• 测算主观性：报告中的预测和假设具有一定主观性，仅供参考。

估值与财务指标

投资评级

• 行业评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。
• 股票评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。

产品价值对比

总结

德赛西威作为智能汽车产业链的重要一环，凭借深厚的技术积累和广泛的客户基础，在智能座舱和智能驾驶领域占据领先地位。随着行业快速发展和配置渗透率的提升，公司有望持续受益，并实现业绩增长。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司凭借强大的研发能力和市场拓展策略，具备良好的增长潜力。