保险行业2025年三季报综述_权益增配带动利润高增_看好后续保险配置机会_27页_3mb

债务端

• 人身险：2025Q1-Q3NBV同比增长速率为，人保寿险+76.6% > 新华保险+50.8%（不可比口径）> 中国人保+41.8% > 中国太保+31.2% > 中国平安+18.0%（不可比口径）。业务结构优化、代理人渠道新单压力缓解、银保渠道持续高增长，推动NBV高增长。同时，团队质态改善、续期业务占比下降，业务品质提升。
• 财产险：保费收入增速放缓，但综合成本率显著优化。人保、平安产险、太保产险综合成本率同比分别下降2.1pct、0.8pct、1.0pct，主要受理赔审减和业务结构优化影响。车险、非车险业务结构压力仍存。

资产端

• 投资收益表现亮眼：A股五家保险公司前三季度总投资收益9290亿元，同比增长32%。权益市场高景气、仓位加仓成长股、交易性金融资产浮盈增加，是收益提升的主要驱动因素。
• 利率下行影响其他债权投资公允价值，导致部分公司净资产承压。财产险公司部分偿还准备金，或通过发行债券等方式补充资本。

观点

• 继续看好保险板块，短期源自权益市场高景气带动净利润增长；中长期则源于利差收窄（“降本”+“增效”）的投资估值重估逻辑。推荐估值偏低的标的：中国太保、中国平安、新华保险、阳光保险；弹性较好的标的：新华保险、中国人保。

风险提示

• 长端利率快速下行、权益市场大幅回撤、新单销售不及预期，可能导致盈利下滑及估值波动。