保险行业2025年年报综述_资负双轮驱动利润增长_上市险企增配二级权益1.5万亿元_39页_1mb

保险行业2025年年报综述总结

核心内容

资产负债双轮驱动利润增长

2025年，A股险企归母净利润合计达4253亿元，同比增长22.4%。其中，保险服务业绩和投资业绩分别增长19.7%和39.3%，税前利润贡献占比分别为46.9%和55.0%，结构相对均衡。4Q25受资本市场波动及险企增配二级权益影响，多数上市险企利润阶段性承压，归母净利润同比-102.6%至-7.48亿元。

NBV增速亮眼，财险承保表现改善

2025年A股险企NBV合计增长35.8%至1267亿元，新单保费增长11.1%至6962亿元。银保渠道NBV增长116.8%至328亿元，贡献占比提升至25.9%。财险方面，“老三家”人保财、平安财、太保财保费收入增长3.7%至1.1万亿元，市占率维持62.6%。综合成本率（COR）整体改善，承保利润增长显著。

二级权益投资规模显著提升

2025年上市中资险企二级权益投资规模提升1.5万亿元，配置比例达14.8%。股票和基金合计配置规模增长63%，较年初增幅达1.5万亿元，较6月末增长36%。部分险企增配规模高于新增保费的30%，推动投资收益增长。

中期看好板块价值重估趋势

尽管4Q25业绩阶段性承压，导致保险板块短期波动加大，但中期仍看好板块价值重估逻辑。推荐关注中国平安、中国财险、新华保险、中国人寿（H）、中国太保，建议关注中国人保、中国太平、众安在线。

风险提示

• 监管政策影响超预期
• 市场波动加剧
• 长端利率下行
• 大灾影响超预期

主要观点

负债端表现

• NBV增长：A股险企NBV合计增长35.8%，新单保费增长11.1%。银保渠道成为NBV增长的核心动力，贡献占比提升至25.9%。
• 个险渠道：NBV增长19.2%，新单保费下降4.8%。但NBVM提升5.5%，多数险企个险NBVM增长。
• 代理人队伍：规模企稳，人均产能提升。新华保险、平安寿险、太保寿险等公司人均产能增长显著。

资产端表现

• 投资业绩：总投资收益增长21.8%至9625.75亿元，主要受益于权益市场回暖和险资入市。
• 资产配置：权益类资产配置比例显著提升，其中股票和基金配置增长明显，占险资总规模比重提升。
• 投资收益率：TII（总投资收益率）和CII（综合投资收益率）表现分化，NII（净投资收益率）整体承压。

财险表现

• 保费收入：财险公司原保险保费收入合计1.76万亿元，增长3.9%。其中“老三家”保费增长稳定，市占率保持在62.6%。
• COR改善：多数财险公司COR下降，承保利润增长显著。阳光财险因业务调整，COR上升，承保利润转负。
• 车险市场：车险保费收入增长3.0%，CR3保持稳定。车险承保利润大幅增长，反映行业竞争趋于理性。
• 非车险市场：保费收入增长5.0%，CR3略有下降。非车险承保利润表现分化，部分公司亏损扩大。

关键信息

• 归母净利润：4253亿元，同比增长22.4%。
• NBV：1267亿元，同比增长35.8%。
• 新单保费：6962亿元，同比增长11.1%。
• 二级权益投资规模：提升1.5万亿元，配置比例达14.8%。
• 保险服务收入：1.68万亿元，同比增长3.6%。
• 投资业绩：3012亿元，同比增长39.3%。
• 综合成本率：整体改善，多数公司COR下降。
• 承保利润：财险公司承保利润增长显著，尤其是“老三家”。
• 股息率：2.3%-6.4%，吸引力提升。
• 估值指标：部分公司PEV、PE(TTM)、PB(LF)低于行业平均水平，具备价值重估潜力。

行业趋势与展望

• 价值重估逻辑：中期看好保险板块，认为其具备长期增长潜力。
• 权益市场：险资持续增配，推动投资收益增长，但需警惕市场波动风险。
• 利率环境：长端利率下行对投资收益形成压力，但部分公司通过优化资产配置缓解影响。
• 政策影响：监管推动行业高质量发展，可能对短期业务产生影响，但长期有利于行业结构优化。

投资建议

• 推荐：中国平安、中国财险、新华保险、中国人寿（H）、中国太保。
• 建议关注：中国人保、中国太平、众安在线。

风险提示

• 监管政策：可能对行业短期业务造成影响。
• 市场波动：影响投资收益及利润表现。
• 利率下行：对新增投资及再投资收益率形成压力。
• 大灾影响：可能显著增加财险公司赔付压力，影响COR。

附注

• 本报告由申万宏源证券研究所发布。
• 投资评级基于相对市场表现，不构成投资建议。
• 风险提示需结合市场环境和个体投资情况综合考虑。