> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2025年年报综述总结 ## 核心内容 ### 资产负债双轮驱动利润增长 2025年，A股险企归母净利润合计达4253亿元，同比增长22.4%。其中，保险服务业绩和投资业绩分别增长19.7%和39.3%，税前利润贡献占比分别为46.9%和55.0%，结构相对均衡。4Q25受资本市场波动及险企增配二级权益影响，多数上市险企利润阶段性承压，归母净利润同比-102.6%至-7.48亿元。 ### NBV增速亮眼，财险承保表现改善 2025年A股险企NBV合计增长35.8%至1267亿元，新单保费增长11.1%至6962亿元。银保渠道NBV增长116.8%至328亿元，贡献占比提升至25.9%。财险方面，“老三家”人保财、平安财、太保财保费收入增长3.7%至1.1万亿元，市占率维持62.6%。综合成本率（COR）整体改善，承保利润增长显著。 ### 二级权益投资规模显著提升 2025年上市中资险企二级权益投资规模提升1.5万亿元，配置比例达14.8%。股票和基金合计配置规模增长63%，较年初增幅达1.5万亿元，较6月末增长36%。部分险企增配规模高于新增保费的30%，推动投资收益增长。 ### 中期看好板块价值重估趋势 尽管4Q25业绩阶段性承压，导致保险板块短期波动加大，但中期仍看好板块价值重估逻辑。推荐关注中国平安、中国财险、新华保险、中国人寿（H）、中国太保，建议关注中国人保、中国太平、众安在线。 ### 风险提示 - 监管政策影响超预期 - 市场波动加剧 - 长端利率下行 - 大灾影响超预期 ## 主要观点 ### 负债端表现 - **NBV增长**：A股险企NBV合计增长35.8%，新单保费增长11.1%。银保渠道成为NBV增长的核心动力，贡献占比提升至25.9%。 - **个险渠道**：NBV增长19.2%，新单保费下降4.8%。但NBVM提升5.5%，多数险企个险NBVM增长。 - **代理人队伍**：规模企稳，人均产能提升。新华保险、平安寿险、太保寿险等公司人均产能增长显著。 ### 资产端表现 - **投资业绩**：总投资收益增长21.8%至9625.75亿元，主要受益于权益市场回暖和险资入市。 - **资产配置**：权益类资产配置比例显著提升，其中股票和基金配置增长明显，占险资总规模比重提升。 - **投资收益率**：TII（总投资收益率）和CII（综合投资收益率）表现分化，NII（净投资收益率）整体承压。 ### 财险表现 - **保费收入**：财险公司原保险保费收入合计1.76万亿元，增长3.9%。其中“老三家”保费增长稳定，市占率保持在62.6%。 - **COR改善**：多数财险公司COR下降，承保利润增长显著。阳光财险因业务调整，COR上升，承保利润转负。 - **车险市场**：车险保费收入增长3.0%，CR3保持稳定。车险承保利润大幅增长，反映行业竞争趋于理性。 - **非车险市场**：保费收入增长5.0%，CR3略有下降。非车险承保利润表现分化，部分公司亏损扩大。 ## 关键信息 - **归母净利润**：4253亿元，同比增长22.4%。 - **NBV**：1267亿元，同比增长35.8%。 - **新单保费**：6962亿元，同比增长11.1%。 - **二级权益投资规模**：提升1.5万亿元，配置比例达14.8%。 - **保险服务收入**：1.68万亿元，同比增长3.6%。 - **投资业绩**：3012亿元，同比增长39.3%。 - **综合成本率**：整体改善，多数公司COR下降。 - **承保利润**：财险公司承保利润增长显著，尤其是“老三家”。 - **股息率**：2.3%-6.4%，吸引力提升。 - **估值指标**：部分公司PEV、PE(TTM)、PB(LF)低于行业平均水平，具备价值重估潜力。 ## 行业趋势与展望 - **价值重估逻辑**：中期看好保险板块，认为其具备长期增长潜力。 - **权益市场**：险资持续增配，推动投资收益增长，但需警惕市场波动风险。 - **利率环境**：长端利率下行对投资收益形成压力，但部分公司通过优化资产配置缓解影响。 - **政策影响**：监管推动行业高质量发展，可能对短期业务产生影响，但长期有利于行业结构优化。 ## 投资建议 - **推荐**：中国平安、中国财险、新华保险、中国人寿（H）、中国太保。 - **建议关注**：中国人保、中国太平、众安在线。 ## 风险提示 - **监管政策**：可能对行业短期业务造成影响。 - **市场波动**：影响投资收益及利润表现。 - **利率下行**：对新增投资及再投资收益率形成压力。 - **大灾影响**：可能显著增加财险公司赔付压力，影响COR。 ## 附注 - 本报告由申万宏源证券研究所发布。 - 投资评级基于相对市场表现，不构成投资建议。 - 风险提示需结合市场环境和个体投资情况综合考虑。