股市“黄金坑”，转债如何布局？安信证券-22页_998kb

转债市场分析与投资策略总结

核心内容

• 市场短期承压，价值终将回归
  当前A股市场受疫情影响出现大幅调整，但从中长期来看，疫情终将过去，对中国经济和股市影响有限。市场情绪的阶段性释放为优质标的布局提供了机会。

• 转债市场估值整体仍高，但结构上存在价值洼地
  转债市场整体估值偏高，但部分品种因价格较低而更具性价比。建议关注低价高评级品种，这些品种在流动性充裕和利率下行的背景下更具吸引力。

• 多维度寻找转债市场机会
  投资者可从择时、套利和行业三个维度寻找机会，其中高评级品种更稳健，低价品种更具配置价值，行业方面可关注具备反转预期的板块。

主要观点

1.1 股市黄金坑，寻找跌出来机会

• 节后首日A股市场出现剧烈调整，上证综指下跌7.72%，多数行业跌幅超过7%。
• 由于疫情和经济预期的修复，市场将回归基本面，结构性行情仍是主旋律。
• 情绪影响下的回调是布局优质标的的好机会，可关注节后首日未跌停的公司，这些公司可能率先企稳。
• 疫情稳定后，前期受冲击的消费板块和科技主线有望出现反弹。

1.2 转债估值整体仍高，结构上存在价值洼地

• 转债市场在节后首日出现大幅回调，但整体估值仍处于高位，安全边际不高。
• 高价转债易受投资者恐慌情绪影响，而低价转债则更受流动性与信用环境影响。
• 银行转债因估值处于底部，具有较强的确定性，是当前配置的首选。

2.1 择时视角：系统性配置机会未出现，仍需耐心等待

• 通过分离度和抱团因子构建的择时策略可有效捕捉市场热点。
• 当前市场同质性较强，需等待个券分化和抱团瓦解后的交易机会。

2.2 套利视角：打新热情仍高，抢权收益可博弈

• 新券中签率较低，抢权收益较高，建议在获得批文的第二日埋伏，抢权日卖出。
• 19年以来AAA品种的抢权收益平均为5.69%，但需注意持股风险。

2.3 行业视角：把握确定性，博弈预期差，分享主题行情

• 银行转债：基本面稳定，估值处于底部，是确定性较强的配置品种。
• 轻工、环保、汽车行业：存在预期差，业绩有望反转，具有配置价值。
• 科技行业：景气度高，是投资主线，但部分转债已进入赎回倒计时，需关注低价品种。

关键信息

• 市场情绪与资金流动：疫情导致市场情绪低迷，但央行及各部门的维稳措施为市场提供流动性支持，外资持续流入，A股估值具备吸引力。
• 行业影响：疫情对消费板块影响较大，而科技行业仍为投资主线，银行、环保、汽车等行业具备反转潜力。
• 转债配置建议：推荐光大转债、苏银转债作为底仓品种；推荐仙鹤、博世、瀚蓝、中鼎、远东、广汽等转债作为预期差博弈品种；推荐中天、烽火、亨通等科技行业转债作为主题投资品种。
• 风险提示：疫情发展超预期、流动性超预期、转债供给超预期。

个券推荐

底仓品种

• 光大转债：公司基本面稳健，估值处于低位，股息率较高。
• 苏银转债：估值低，业绩改善，具备增长潜力。
• 招路转债：受益于基建和国企改革，具有成长性。
• 三峡EB：正股股息率稳定，行业稳固，业绩稳定。
• 中油EB：高评级，纯债溢价率接近0，具备投资价值。

预期差品种

• 仙鹤转债：特种纸龙头，业绩反转，价格吸引力强。
• 博世转债：环保行业优质标的，业绩增长显著。
• 瀚蓝转债：垃圾焚烧项目投产，产业链布局完善。
• 中鼎转债：非橡胶类零部件龙头，客户优质，未来增长可期。
• 远东转债：客户覆盖广泛，业绩稳定。
• 广汽转债：汽车行业拐点临近，销量有望增长。

主题投资品种

• 通信行业：中天、烽火、亨通，聚焦通信系统和光纤光缆。
• 电子行业：大族、深南、石英，具备苹果产业链和半导体题材。
• 计算机行业：曙光、太极，自主可控，业绩增长可期。
• 传媒行业：贵广、游族，受益于5G技术带来的新应用场景。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 流动性超预期
• 转债供给超预期

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