20140828-东兴证券-重庆燃气-600917.SH-重庆最大燃气供应商_13页_751kb

重庆燃气（600917）IPO分析总结

核心内容

重庆燃气集团股份有限公司是重庆市最大的城市燃气供应商，成立于1995年4月。公司于2014年8月29日发行新股，拟发行数量不超过15600万股，发行后总股本不超过155600万股，募集资金4.7亿元用于“都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”项目，该项目总投资21.23亿元，资金缺口将通过自有资金或银行贷款解决。

主要观点

• 市场地位稳固：截至2014年6月末，公司服务346.77万居民客户及8.77万非居民用户，覆盖重庆市24个区县、3个国家级开发区和25个市级工业园区，2012年供气量占全市天然气消费总量的33.9%，占城镇天然气供气总量的65.05%。
• 业绩增长驱动因素：公司业绩增长主要依赖燃气用户数量的增加，尤其是城镇化率的提升和人口结构的变化，预计未来将带来天然气需求的显著增长。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为68.1亿元、79.96亿元和93.9亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.27亿元、3.65亿元和4.22亿元，增发后每股收益分别为0.21元、0.23元和0.27元。
• 估值分析：按平均26倍PE计算，公司合理价值为5.48元，当前建议申购价为3.3元，存在一定的估值空间。
• 风险提示：主要风险包括天然气价格上调不及预期和气源供应不稳定。

关键信息

股权结构

• 发行前，重庆能源投资集团有限公司持股75%，华润燃气（中国）投资有限公司持股25%。
• 实际控制人为重庆市国资委。

财务表现

• 2012年和2013年公司营业收入分别为54.24亿元和59.35亿元，净利润分别为25.35亿元和30.05亿元。
• 2013年公司毛利率和净利率分别为5.01%和5.18%，呈现下降趋势。
• 公司资产负债率稳定在50%左右，流动比率和速动比率也保持合理水平。

增发影响

• 增发后每股净资产由1.95元提升至2.27元。
• 2014年每股收益为0.21元，预计2016年将提升至0.27元。

增长潜力

• 重庆GDP增速高于全国平均水平，2006-2013年均值为19.7%，未来有望持续增长。
• 2013年城镇化率为58.34%，预计到2020年户籍人口城市化率将升至60%以上，常住人口城市化率升至70%以上，将推动天然气消费量增加。

募集资金用途

• 募集资金4.7亿元主要用于“都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”项目，以增强城市燃气供应能力，满足未来市场需求。

可比公司估值

• 可比公司包括陕天然气（002267.SZ）、金鸿能源（000669.SZ）、深圳燃气（601139.SH）和新疆浩源（002700.SZ）。
• 平均PE为26.78倍，公司合理估值为5.48元。

行业评级

• 公司投资评级：根据未来6个月的相对表现，公司被建议为“推荐”或“强烈推荐”。
• 行业投资评级：根据行业指数表现，当前行业评级为“中性”或“看好”。

总结

重庆燃气作为重庆市燃气行业的龙头企业，受益于经济增长和城镇化进程，具备良好的发展潜力。公司IPO募集资金用于提升燃气供应网络，增强市场竞争力。尽管公司盈利能力受到毛利率下降的影响，但其业绩增长仍主要依赖于用户数量的增加。当前建议申购价为3.3元，合理估值为5.48元，存在一定的投资机会，但需关注天然气价格和气源供应等潜在风险。