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喀什地区燃气供应商总结

核心内容

喀什地区燃气供应商是一家专注于城市燃气输配、销售及燃气设施设备安装的企业，其主要经营区域为喀什市、疏附县和疏勒县，即“一市两县”。公司目前在喀什市拥有12座CNG加气站，市场份额位居第一；在疏勒县拥有2座加气站，市场份额约为50%。公司主要产品包括天然气销售和入户安装，其中天然气销售占收入的90.06%。

主要观点

• 业务结构：公司主营业务以天然气销售为主，辅以安装业务和其他业务，收入结构稳定，天然气销售占比最高。
• 募投项目：公司计划通过本次IPO募集资金用于喀什市和疏勒县的天然气及CNG加气站建设项目，以扩大燃气管网覆盖面和储输配能力，从而增加用户数量和供气规模，成为未来的主要利润增长点。
• 盈利预测：预计2017年公司归属于母公司的净利润为1.04亿元，2018年为1.13亿元，同比增速分别为-11.91%和7.91%。稀释后每股收益预计为0.74元和0.80元。
• 估值分析：根据行业平均水平及公司成长性，合理估值区间为25.82-29.51元，对应2017年每股收益的35-40倍市盈率。
• 行业背景：公司所处行业为“燃气生产和供应业”，受益于国家“气化南疆”工程，以及喀什经济特区设立和城镇化进程加快，未来市场前景较好。
• 竞争地位：公司在喀什“一市两县”拥有城市燃气特许经营权，且在CNG加气站业务方面具有较强竞争力。

关键信息

发行信息

• IPO价格：13.60元/股
• 发行数量：不超过3550万股
• 发行后总股本：14150万股
• 发行后持股比例：不超过25.09%
• 保荐机构：西部证券

股东结构

• 赵安林：发行前持股44.17%，发行后持股33.09%
• 君安湘合：发行前持股11.25%，发行后持股8.43%
• 赵海斌：发行前持股7.02%，发行后持股5.26%
• 其他股东：包括昆吾民乐九鼎、嘉兴九鼎一期等，合计持股比例约25.09%

收入结构（2017年H1）

• 天然气销售：90.06%
• 安装业务：8.81%
• 其他业务收入：1.14%

成本与毛利率

• 主营业务成本：2017年1-6月为9,036.04万元，占98.78%
• 天然气销售毛利率：40.81%
• 安装业务毛利率：51.77%
• 综合毛利率：41.74%

用户销量（2017年H1）

• 居民用气：4,609.37万立方米
• 商业用气：1,010.14万立方米
• 工业用气：837.28万立方米
• CNG加气：2,602.97万立方米
• 总计：9,059.76万立方米

销售单价（2017年H1）

• 居民用气：1.17元/立方米
• 商业用气：2.12元/立方米
• 工业用气：1.45元/立方米
• CNG加气：2.08元/立方米
• 平均价格：1.56元/立方米

募投项目

• 喀什市CNG加气站工程建设项目：拟投入募集资金6,650.30万元
• 喀什市天然气工程建设项目：拟投入募集资金25,968.97万元
• 疏勒县天然气工程建设项目：拟投入募集资金9,604.96万元
• 疏附县天然气工程建设项目：拟投入募集资金1,002.17万元
• 合计：拟投入募集资金43,226.40万元

风险因素

1. 天然气定价体制风险：上下游价格变动可能影响公司利润空间。
2. 气源稳定性风险：公司依赖中石油下属企业供气，若气源供应不足，将影响业务发展。
3. 区域人口与经济发展限制风险：公司主要业务集中于“一市两县”，若人口和经济规模增长受限，将影响公司业绩。
4. 特许经营权风险：特许经营权到期后可能无法续期，影响业务持续性。
5. 安全生产风险：天然气易燃易爆，存在火灾、爆炸等安全隐患。
6. 市场竞争风险：CNG加气站业务面临其他企业的竞争，需保持高水平管理和服务。

估值与定价

• 合理估值区间：25.82-29.51元/股
• 市盈率：对应2017年每股收益的35-40倍

财务预测

• 2017年：净利润10439万元，每股收益0.74元
• 2018年：净利润11265万元，每股收益0.80元
• 资产负债率：预计从2017年的16.72%降至2018年的17.14%
• 流动比率：预计从2017年的2.55提升至2018年的3.21
• 速动比率：预计从2017年的2.23提升至2018年的2.83

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

总结

喀什地区燃气供应商在喀什“一市两县”拥有较高的市场份额和特许经营权，业务以天然气销售为主，辅以安装和其他业务。公司通过募投项目扩大燃气管网覆盖面和储输配能力，提升用户数量和供气规模，为未来盈利增长提供保障。公司估值区间为25.82-29.51元，对应2017年每股收益的35-40倍市盈率。尽管公司具备较强的市场地位，但仍需关注天然气价格变动、气源稳定性、区域人口经济限制、特许经营权和安全生产等风险因素。