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中国“页岩气革命”总结

一、中国能源结构转型：天然气将成清洁能源主力

中国当前能源结构中，煤炭消费占比高达62%，而天然气消费占比仅为5.9%，远低于世界平均水平。为推动能源结构转型，天然气正被逐步培育为现代清洁能源体系的主体能源之一。

政策推动

• 2016年8月：发改委发布通知，降低省内管道运输价格和配气价格，减少供气中间环节。
• 2016年11月：在福建省开展天然气门站价格市场化改革试点。
• 2017年6月：提出燃气公司配气价格的投资收益率原则上不超过7%。
• 2017年7月：发改委等13个部门联合发布《加快推进天然气利用的意见》，明确将天然气用于北方冬季清洁取暖、工业和民用“煤改气”、调峰发电等。
• 2017年8月：核定13家天然气跨省管道运输企业价格，平均下降15%；自2017年9月1日起降低非居民用天然气基准门站价格，每千立方米降低100元。
• 2018年3月：财政部、税务总局对页岩气资源税减征30%，自2018年4月1日至2021年3月31日。

发展趋势

• 天然气消费量快速增长，进口占比迅速提升。
• 2018年，天然气对外依存度超过40%。
• “十三五”规划目标：到2020年，天然气产量达到2070亿立方米/年。

二、他山之石：美国页岩气革命推动其成为天然气净出口国

美国页岩气革命显著提升了其天然气产量，成为全球天然气净出口国。

主要成果

• 页岩气产量占比：2017年达到55%。
• Marcellus区块：贡献最为突出。
• 2017年出口量：超过进口量，成为净出口国。

三、中国版“页岩气革命”：未来三年页岩气产量CAGR超40%

中国页岩气技术可开采储量居全球第一，具备较大的开发潜力。

页岩气开发现状与前景

• 技术瓶颈：地质复杂、技术落后、部分地区水资源缺乏。
• 开发进展：近年来大规模开发技术条件逐步成熟。
• 规划目标：
  • 2020年：力争实现页岩气产量300亿立方米。
  • 2030年：实现页岩气产量800-1000亿立方米。

行业发展预期

• 天然气将成为中国能源开发的重点，带动上游勘探开发、中游储运等相关板块进入发展期。

四、勘探开发、储运等板块将迎来行业发展期，重点推荐杰瑞股份

天然气产业链

• 上游：物探、钻井、完井、设备制造。
• 中游：储存、输运。
• 下游：发电、交通运输等。

主要受益企业

• 杰瑞股份：国内压裂设备龙头，受益于北美页岩气开发高景气度及国内页岩气开发加速。2018年公司业绩有望进入快速增长期，维持“推荐”评级。
• 海油工程：预计2018年EPS为0.21元，PE为28倍。
• 中海油服：预计2018年EPS为0.22元，PE为48倍。
• 中集集团：预计2018年EPS为1.12元，PE为14倍。

海外公司估值比较

• 斯伦贝谢（SLB.N）：2017年股价68.46美元，2018年EPS预计为1.88美元，PE为36倍。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 页岩气开发进度低于预期。

分析师承诺

• 刘兰程：中国银河证券机械行业分析师，执业证书编号：S0130517100001。
• 背景：清华大学机械制造及自动化专业学士，荷兰埃因霍温理工大学系统与控制专业硕士。
• 经验：三年斯伦贝谢海上石油勘探工程师，近两年保利科技军品贸易项目经理。
• 承诺：以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，不利用报告获取利益。

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