20171127-东北证券-中小市值组新能源汽车周报--第38期_补贴退坡下的产业链投资机会_18页_1mb

补贴退坡下的新能源汽车产业链投资机会总结

核心内容

本报告分析了2017年11月新能源汽车产业链在补贴退坡背景下的市场表现及投资机会，重点从下游、中游和上游三个环节进行分析，并对相关重点公司财务数据和行业估值进行了梳理。

主要观点

下游环节

• 新能源客车：2018年补贴降幅预计为40%，但与2017年国补上限从60万降至30万相比，整体降幅较小，因此市场并不悲观。新能源客车市场预计保持每年约10万辆的稳定需求，随着电池成本下降，客车厂商的盈利能力有望回升。市场集中度将因补贴下降而进一步提高，龙头企业的竞争优势将增强。

• 新能源物流车：受2016年核查骗补及补贴政策调整影响，2017年上半年物流车产销低迷。但随着越来越多城市对传统燃油物流车实施限行政策，下半年开始物流车销量放量。在补贴尚未完全退出的情况下，2018年新能源物流车仍将大概率实现增长。

• 新能源乘用车：2018年将是乘用车厂商加速放量的一年，尤其高续航里程车型将受到重点扶持。三元电池受益于销量和单车带电量的双重提升，从而带动锂电设备大量需求，星云股份被重点推荐。

中游环节

• 中游环节的利润空间受到双重挤压，一方面上游原材料价格仍有上涨空间，另一方面下游补贴退坡进一步压缩成本。因此，中游企业需通过以量补价来维持盈利。

上游环节

• 三元电池材料：受益于新能源乘用车需求增长，尤其是钴资源供给偏紧，预计2018年仍有涨价空间。华友钴业被重点推荐。

关键信息

行情回顾

• 上游原材料板块：上周整体上涨7.12%，跑赢沪深300指数7.52个百分点，领涨个股包括亿纬锂能（4.29%）、华友钴业（13.76%）等。
• 电池板块：上涨4.71%，跑赢沪深300指数5.11个百分点，比亚迪（11.18%）表现突出。
• 电解液板块：下跌1.11%，跑输沪深300指数0.7个百分点，天赐材料（0.95%）小幅上涨。
• 正负极材料板块：下跌1.79%，跑输沪深300指数1.39个百分点，*ST众和（-22.46%）表现最差。
• 隔膜板块：下跌0.75%，跑输沪深300指数0.35个百分点，深圳惠程（0.00%）表现稳定。
• 充换电系统板块：下跌3.65%，跑输沪深300指数3.25个百分点，特锐德（-1.79%）领跌。
• 动力系统板块：下跌2.62%，跑输沪深300指数2.22个百分点，科力远（-5.93%）领跌。
• 汽车电子板块：下跌2.81%，跑输沪深300指数2.4个百分点，大立科技（26.78%）领涨。

估值比较

• 除新能源客车和新能源乘用车外，其他板块估值偏高。上游原材料板块估值最高，达到140.48倍，正负极材料板块为97.39倍，燃料电池板块为76.83倍。
• 新能源乘用车板块估值相对较低，为24.11倍，新能源客车板块估值最低，为5.84倍。

海外行情回顾

• 燃料电池板块：上涨0.41%，领涨个股为UQM TECHNOLOGIES（33.90%）、HYDROGENICS（9.57%）等。
• 锂电池板块：上涨6.61%，比亚迪股份（7.86%）表现强劲。
• 电动汽车板块：上涨0.20%，UQM TECHNOLOGIES（33.90%）表现突出。

推荐组合

• 上周推荐组合整体上涨8.59%，跑赢沪深300指数8.99个百分点。

重点公司财务数据（部分）

行业数据

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总结

补贴退坡对新能源汽车行业产生了一定影响，但整体来看，新能源乘用车和新能源物流车的需求仍较为稳定，三元电池材料和锂电设备受益于销量和单车带电量的提升。上游原材料价格仍有上涨空间，而中游环节则面临成本压力，需通过提高销量来弥补利润空间的压缩。在海外市场，燃料电池和锂电池板块表现较好，UQM TECHNOLOGIES和比亚迪股份领涨。报告重点推荐了星云股份和华友钴业，认为它们在补贴退坡背景下具有较强的竞争力和增长潜力。