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报告摘要
浙商早知道总结（2021年3月26日）
核心内容概览
本报告由浙商证券研究所发布，内容涵盖宏观经济、食品饮料、纺织服装及新材料等领域的研究观点与投资建议，主要聚焦于碳中和、白酒行业及稀土市场。
一、重要观点
1.1 碳中和供给侧影响几何？——李超（宏观）
- 领域：宏观经济
- 核心观点：碳权本质是一种配额，传统企业将面临新的长期投资机会
- 市场看法：当前市场对碳中和供给侧研究不足，普遍将其视为新一轮供给侧改革
- 观点变化：新提出
- 驱动因素：
- 碳达峰前配额总量逐步提升，达峰后将逐步调降，供给收缩推高碳权价格
- 碳交易市场可为碳权定价，环保技改能力强的企业将受益于碳权增值
- 与市场差异：
- 强调碳权本质为配额，未来配额分配方式将从历史排放法转向行业基准法和历史强度法
- 建议关注具备环保技改能力的传统行业，其仍存在较长期的投资机会
1.2 白酒动态更新：解决当下白酒方面最重要的三个问题——马莉（食品饮料）
- 领域：白酒行业
- 核心观点：白酒阶段性估值风险释放，建议关注短期有弹性、中长期业绩有支撑的中小市值酒企
- 市场看法：
- 白酒吨价增速或趋缓，行业景气度可能下行
- 白酒吨价增速与CPI相比存在泡沫
- 下一阶段应关注次高端酒企的高弹性
- 观点变化：乐观
- 驱动因素：
- 白酒板块估值风险已释放，基本面支撑仍强
- 千元价位带产品扩容推动吨价增速提升
- 高净值人群购买力增长使吨价增速需对标更高水平
- 与市场差异：
- 强调千元价位带产品的高成长性是业绩弹性来源
- 推荐关注拥有高成长性千元价位单品的酒企，如酒鬼酒内参、国缘V9、青花郎、汾酒青花30复兴版等
二、重要点评
2.1 安踏体育（02020.HK）：疫情下凸显多品牌龙头韧性，21年有望再启亮眼增长
- 主要事件：
- 2020年收入同比增长4.7%至355.12亿元，归母净利同比下滑3.4%至51.6亿元
- 剔除AMEAS影响后，归母净利同比下滑3.6%至57.6亿元
- 简要点评：
- 安踏品牌：流水单位数下滑，但盈利能力稳定，DTC改革有序推进，21年零售流水预计中双位数增长
- FILA品牌：收入增长18%至174.5亿元，电商收入增长近翻倍，线下增长中单位数，KIDS及FUSION系列表现亮眼，21年流水增速有望超30%
- 其他品牌：DESCENTE收入增长超60%，营业利润率超20%；KOLON首次扭亏，多品牌表现强劲
- AMEAS：20H2开始贡献利润，21年欧美疫情好转及PPA影响减弱，对报表利润的负面影响将减弱
- 投资机会：安踏品牌改革及FILA、DESCENTE等品牌流水高增有望带来超预期业绩
- 风险提示：欧美疫情不确定性可能影响AMEAS业务发展
三、其他成果
3.1 价格中枢稳步上涨，稀土龙头企业业绩弹性大幅增加——马金龙（新材料）
- 事件：2021年1-2月中国稀土进口数据发布
- 混合碳酸稀土进口量同比减少10.8%
- 未列明氧化稀土进口量同比增长27.9%
- 稀土金属矿进口量同比减少27%，但进口金额增长47%
- 投资要点：
- 缅甸稀土矿进口未受影响，美国进口量减价增
- 未来稀土新增供应将主要依赖国产矿
- 氧化镨钕价格短暂调整5%后继续上涨，显示供需持续紧张
- 观点：
- 预计2021年稀土价格中枢将较2020年上涨60%以上
- 行业龙头可通过配额增长、自产矿比例提升等方式实现规模与成本双降，业绩弹性显著
- 受益标的：北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、五矿稀土（000831）、厦门钨业（600549）、广晟有色（600259）
- 风险提示：
- 新能源汽车销量不及预期
- 全球风电装机容量增长不及预期
- 稀土价格大幅波动风险
四、投资评级说明
- 证券评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%
- 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%
- 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下
- 行业评级：
- 看好：行业指数相对沪深300涨幅+10%以上
- 中性：行业指数相对沪深300涨幅-10%~+10%
- 看淡：行业指数相对沪深300涨幅-10%以下
- 说明：本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立判断
五、法律声明及风险提示
- 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格
- 所有信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证
- 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险
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