20201015-兴业证券-芒果超媒-300413.SZ-三季度业绩超预期_公司内容生态稳步扩建_内容电商有望进一步打开边界_5页_445kb

芒果超媒证券研究报告总结

核心内容

本报告对芒果超媒（股票代码：300413）2020年三季报进行分析，并给出“买入”评级。报告指出，公司前三季度归母净利润1.53-1.63亿元，同比增长56.99%-67.25%，其中第三季度归母净利润4.27-5.27亿元，同比增长149.52%-208.01%。业绩超预期主要由广告和会员收入的高速增长驱动。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：预计2020年全年为15458亿元，同比增长23.7%。
• 净利润：预计2020年全年为1720亿元，同比增长48.8%。
• 毛利率：从33.7%小幅下降至32.0%。
• 净利润率：从9.2%上升至11.1%。
• ROE：从13.2%提升至16.4%。

2. 三箭齐发业务布局

公司通过三大战略推动业务增长，形成内容生态扩张、会员收入提升、内容电商发展的“三箭齐发”格局。

• 第一箭：自制综艺
  芒果TV在2020年前三季度的前20名综艺中占据一半以上，招商广告主数量持续领跑。公司计划推出《姐姐2》《披荆斩棘的哥哥》等现象级综艺，预计2020年广告收入为41.2亿元，同比增长23%；2021年预计为54.2亿元，同比增长32%。

• 第二箭：剧集全面开花
  自2018年起，公司加大剧集投入，拥有12个自有影视制作团队和15个战略合作工作室。2020年会员收入预计为31.3亿元，同比增长85%；2021年预计为49.1亿元，同比增长57%。

• 第三箭：大芒计划
  公司通过版权优势切入短视频领域，联动综艺和影视IP二次创作，同时培养网红制作人，提升流量。

3. 内容电商布局

公司推出“小芒电商”计划，以内容为根基，打造“视频+内容+电商”的全新模式。电商中心已成立，预计将成为公司业绩的第四增长极，2021年值得关注。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：1780.38百万股
• 流通股本：931.36百万股
• 总市值：136252百万元
• 流通市值：71277百万元
• 每股净资产：5.45元
• 资产负债率：2020年预计为47.8%，保持稳定。

投资建议

• 净利润预测：2020年17.20亿元，2021年19.54亿元，2022年24.17亿元。
• PE估值：对应2020年10月14日PE为79/70/56倍。
• 估值预期：按分步估值测算，公司估值有望达到1700亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 广告招商不及预期
• 会员数增长不及预期
• 节目表现不及预期
• 用户增长不及预期

附录：财务指标

营收与利润增长预测

主要财务比率

每股指标

总结

芒果超媒凭借内容生态的稳步扩建和创新业务布局，实现了2020年三季报业绩超预期。广告和会员收入的高速增长是主要驱动力，同时公司正积极布局内容电商，有望成为新的业绩增长点。分析师上调公司未来三年净利润预测，并给出“买入”评级，认为公司估值有望达到1700亿元。投资者需关注广告招商、会员增长及节目表现等风险因素。