商业贸易行业母婴产业系列跟踪：三胎政策放开，配套政策完善下积极关注产业机会-20210602-国信证券-10页_1mb

证券研究报告总结：母婴产业系列跟踪

核心内容

本报告围绕三胎政策放开及母婴行业发展趋势展开分析，重点探讨政策对行业的影响、行业现状、主要驱动因素及投资建议。报告指出，三胎政策的实施有望改善人口结构，提升新生儿数量，从而带动母婴行业的发展。同时，母婴行业正从传统的商品零售向“商品+服务”的模式转型，全渠道融合成为重要趋势。

主要观点

1. 三胎政策的影响

• 政策背景：2021年5月31日，中共中央政治局会议宣布实施三胎政策，并配套支持措施。
• 预期效果：三胎政策有望缓解人口出生率下降的压力，推动新生儿数量恢复，为母婴行业带来增长动力。
• 现实挑战：当前年轻群体面临经济压力和生育观念变化，政策效果仍需配套措施支撑。

2. 母婴行业现状

• 市场规模：2019年我国母婴童消费市场规模达2.99万亿元，2015-2019年CAGR为13.05%。
• 渠道结构：线下渠道占比约70%，线上渠道增速较快，2020年线上销售份额达31.20%。
• 竞争格局：母婴连锁零售市场较为分散，主要由中小型连锁店和个体店构成。头部企业如孩子王、爱婴室、爱婴岛等占据重要市场份额。

3. 母婴行业驱动因素

• 人口出生率：三胎政策及配套措施的落地将有助于提升新生儿数量。
• 消费升级：母婴家庭更注重健康、自然、安全的产品，推动健康食品和护理用品需求增长。
• 消费观念变化：90后父母更重视亲子互动、育儿指导等服务，母婴消费进入“商品+服务”时代。

4. 行业发展趋势

• 全渠道融合：母婴零售进入全渠道融合发展阶段，线上线下结合提升用户体验。
• 服务化转型：线下渠道通过提供沉浸式体验和一站式服务增强消费者粘性，线上渠道则凭借丰富品类和便捷性吸引用户。
• 品类扩展：健康类消费（如营养品、护肤品）迎来发展机遇，长尾市场被充分挖掘。

关键信息

重点品牌及渠道企业

• 品牌端：上海家化（启初）、贝泰妮（Winona Baby）、拉芳家化（戴可思）等品牌受益于自然健康消费趋势。
• 渠道端：爱婴室、孩子王、乐友、爱婴岛等企业具备全渠道布局及服务体系建设优势，有望率先受益。

投资建议

• 整体评级：母婴行业被国信证券评为“超配”，预计行业指数表现优于市场指数10%以上。
• 具体推荐：
  • 爱婴室：华东母婴连锁零售龙头，全渠道布局及服务体系建设领先，投资评级为“增持”。
  • 上海家化：拥有启初品牌，受益于母婴家庭对自然健康产品的偏好，投资评级为“买入”。
  • 拉芳家化：积极布局线上母婴MCN机构，具备渠道整合优势。

风险提示

• 出生率持续下降
• 政策实施效果不及预期
• 疫情反复影响母婴行业供给与需求

附录：重点公司盈利预测及估值

数据来源：Wind、公司资料，国信证券经济研究所整理预测

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