交通运输行业2018年度策略报告：交运板块或将迎来涨价周期-20171228-川财证券-28页-2mb

年度回顾与投资建议总结：交通运输行业

核心内容概述

2017年交通运输行业整体涨幅为 $6.45%$，跑输沪深300指数 $16.1%$。在交运子板块中，机场板块涨幅最大，达到 $30.49%$，航空板块涨幅为 $2.45%$，铁路板块涨幅为 $0.35%$，而港口、高速、航运、物流和公交板块则出现不同程度的下跌。机场板块表现强势，主要受益于非航收入增长、供给侧改革以及免税店重新招投标带来的预期改善。

主要观点

1. 机场板块表现强劲

• 原因：受益于非航收入增长（如免税店、商业租赁），以及机场收费改革和白云机场T2重新招投标。
• 趋势：预计2018年非航收入将进入收获期，继续推动业绩增长。
• 个股表现：上海机场涨幅最大，达 $71.67%$，白云机场 $54.71%$，深圳机场 $9.62%$。

2. 航空板块持续受益于供给侧改革

• 政策影响：民航局发布提高准点率的政策，冬春航季执行供给收缩，票价上涨预期增强。
• 盈利情况：2017年前三季度，三大航（中国国航、南方航空、东方航空）均实现营收和净利润双增长。
• 预测：2018年预计票价将上涨约 $5%$，行业供需差将显现，推动提价。

3. 铁路板块混改预期增强

• 业绩改善：2017年前三季度，铁路板块营收和净利润均有显著增长，大秦铁路和铁龙物流表现突出。
• 改革动向：铁路改革频繁，混改预期增强，将改善经营状况和提升现金流。
• 投资逻辑：东部高铁公司盈利能力和资产证券化潜力较大，重点关注广深铁路、大秦铁路和铁龙物流。

4. 航运板块平稳复苏

• 业务情况：集运业务量价齐升，运价指数稳步回升，中远海控实现扭亏。
• 展望：集运行业集中度提升，供给压力依然存在，预计运力增速为 $4.1%$-$5.8%$，需求增速为 $4.8%$。
• 投资建议：关注具有较高集中度和运价弹性较大的集运板块。

5. 物流板块保持快速增长

• 快递表现：快递行业增长最快，预计2018年增速在 $25%$-$30%$，集中度进一步提升。
• 格局优化：竞争从价格转向服务、效率、自动化和信息化，预计未来成长性快递公司和安全边际较高的综合物流企业值得关注。

6. 港口板块受益于外贸复苏

• 趋势：受益于外贸复苏和区域规划（如粤港澳大湾区），港口板块表现较好。
• 重点标的：广州港、珠海港、深赤湾A、南京港等。

7. 高速板块盈利稳健

• 趋势：货运复苏带动盈利，公路运价指数提升。
• 投资建议：关注估值安全、股息稳定或有主体性机会的高速企业，如深高速、山东高速、粤高速A。

8. 公交板块整体中性

• 表现：整体涨幅较小，处于中性平稳状态。
• 展望：受高铁和航空分流影响，短期内增长有限。

关键信息

改革主线

• 铁路混改：改革任务和债务压力推动混改加速，恢复盈利能力和提升现金流是重点。
• 航空供给侧改革：进入实质阶段，预计2018年行业供不应求，票价上涨空间较大。
• 海南建省30周年：区域主题机会显著，政策催化可能带动海南板块行情。

区域主题

• 粤港澳大湾区：区域港口板块首先受益，关注珠海港、盐田港、深赤湾A、广州港。
• 上海自由港：主题存在预期差，对运输、旅游等行业有促进作用。

关键标的推荐

风险提示

• 油价及汇率超预期涨跌
• 需求不达预期
• 混改进程不达预期