深度报告-20240515-华安证券-轻工制造行业2023年报及2024年一季报总结_各板块表现分化_关注高景气出口链_61页_1mb

轻工制造行业2024年分析总结

整体市场表现

2024年第一季度至4月底，A股轻工制造行业累计下跌68.5%，在申万31个一级行业中排名垫底，跑输沪深300指数119.0个百分点。板块整体表现分化，造纸板块是亮点，涨幅达215%，而包装印刷和文娱用品板块表现较差。基金配置偏低，仅有0.18%的比例，但出口导向型企业如嘉益股份和麒盛科技涨幅显著，反映出全球需求复苏的影响。行业估值处于低位，PE(TTM)中位数为2464倍，部分子板块如家居用品PE仅0.53%，维持市场较低水平。

家具制造业

内销需求疲软，2023年家居用品营收同比增长3.13%，但净利润激增2547%，得益于疫情尾部需求复苏和降本增效，毛利率提升至30.77%。出口业务受益于补库周期，2024Q1业绩强劲，顾家家居和慕思股份同比增长超200%。定制家居企业通过渠道多元化（直营+经销商+大宗）和产品创新（整装战略）应对需求下降，但品类增长承压，卫浴和瓷砖地板品类毛利率提升。行业哑铃型增长模式特征明显，库存周期进入被动修复阶段，预计地产政策将刺激需求回暖，头部企业如欧派家居和索菲亚优势明显。

造纸业

行业经历周期底部，2023年净利润同比增长448%多，毛利率回升至11.12%。2024Q1，纸企盈利修复显著，受益于浆价回落和需求改善，但包装纸价格低迷。特种纸企业如仙鹤股份受浆价影响较大，而文化纸提价函落地顺畅。全球浆价低位震荡，供给端产能扩张（如阔叶浆新增产能），需求端欧洲去库结束，建议关注太阳纸业和华旺科技。

包装与纸品印刷

营收同比下降6.73%，但2024Q1净利润增长435%，毛利率恢复至21.0%。金属包装和纸包装复苏弹性大，裕同科技和奥瑞金等公司通过成本控制盈利改善。长期需求来自白酒和快餐包装，行业集中度提升空间大，龙头企业有望在消费升级中受益。

快消品

消费复苏带动营收小幅增长，但个股分化，毛利率提升至34.54%，净利率下滑。中顺洁柔等公司通过品类优化和成本控制，业绩扭亏为盈。软体家居出口受益于美国库存消耗，顾家家居和喜临门同比增长超200%。

出口链

2024Q1出口企业业绩亮眼，大叶股份和共创草坪增长超200%，受益于全球补库周期和成本优势。主要出口产品包括保温杯、割草机等，2024年汇率和原材料回落利多。建议关注补库存动态，优选高弹性标的如嘉益股份和恒林股份。

展望

行业即将进入补库存阶段，头部企业将获超额收益。鼓励关注估值修复机会，涉及地产供应链回暖，以及消费升级带来需求。风险包括竞争加剧、宏观波动和国际贸易政策。

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