20160626-招商证券-万泽股份-000534.SZ-引入核心技术团队_战略转型前景可期_19页_3mb

万泽股份（000534.SZ）战略转型与投资分析总结

核心内容

万泽股份（000534.SZ）正从传统地产业务向高端制造领域转型，重点布局高温合金材料的研发与生产。公司已剥离大部分地产业务，并通过引入核心技术团队、设立万泽中南研究院、募集资金建设先进高温合金材料与构件制造基地等方式，逐步实现战略转型。

主要观点

• 战略转型：公司通过设立万泽中南研究院，引入国际顶尖研发人才，逐步退出地产业务，聚焦高温合金领域。
• 技术实力：研发团队整体技术水平达到国际先进水准，具备高温合金母合金熔炼、精密铸造等核心技术。
• 产业布局：已建立深圳、长沙研发中心及深汕精密铸造基地，计划在多个地区建设产业基地，形成产研一体化体系。
• 政策支持：受益于“两机专项”及军民融合国家战略，公司将获得政策扶持与市场机遇。
• 市场前景：高温合金应用广泛，特别是在航空发动机领域，市场空间巨大，预计2020年国内高温合金与叶片市场规模将分别达到256亿和854亿元。
• 盈利预测：公司2016-2018年预计EPS分别为0.29、0.33、0.62元，给予“强烈推荐-A”评级。

关键信息

一、公司背景与转型

• 公司历史：万泽集团成立于1995年，2005年收购汕电力成为大股东，2009年更名为万泽股份。
• 业务转型：2012年完成重大资产重组，将房地产业务注入万泽股份，实现整体上市。
• 剥离计划：计划在两年内完成房地产业务剥离，2016年已公告出售部分房地产项目，目前部分已完成。

二、高温合金领域分析

• 高温合金定义：高温合金是在高温和应力下具有优异抗蠕变、高强度和耐腐蚀性能的金属材料，主要应用于航空、航天、燃气轮机、汽车、核电等领域。
• 应用领域：
  • 航空发动机：占发动机总重量的40%-60%，是核心部件。
  • 燃气轮机：作为另一种主要应用领域。
  • 汽车：用于废气增压器涡轮。
  • 核电：用于燃料元件包壳材料、结构材料等。
  • 航天：用于涡轮转子、导向器等复杂部件。
  • 其他领域：如玻璃制造、冶金、医疗器械等。
• 市场数据：
  • 全球市场：2012年全球高温合金消费量约28万吨，市场规模达100亿美元。
  • 中国市场：2016年高温合金总需求预计3.9万吨，市场规模超过150亿元。
  • 高端需求：预计2020年高端高温合金需求将达8000吨，市场空间巨大。

三、技术与研发进展

• 技术团队：拥有世界航空发动机领域顶级专家，研发水平达到国际先进水准。
• 研发成果：
  • 已成功熔炼近300炉高温合金，建立超高纯度熔炼技术体系。
  • 在精密铸造叶片良品率、硫含量控制等技术领域取得突破。
• 研究院所：万泽中南研究院承担多项省市科研项目，与业内机构合作良好。

四、产业布局与基地建设

• 研发中心与基地：已在深圳、长沙建立研发中心与工程中心，计划在深汕和上海建设产业基地。
• 募投项目：2016年非公开发行A股股票，募集不超过13亿元用于先进高温合金材料与构件制造建设项目，预计2018年建成投产。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2016年：净利润142百万元，EPS 0.29元
  • 2017年：净利润164百万元，EPS 0.33元
  • 2018年：净利润307百万元，EPS 0.62元
• 估值指标：
  • 2016年PE为47.6倍，PB为4.8倍
  • 2018年PE为22.0倍，PB为3.8倍
• 投资评级：给予“强烈推荐-A”评级，预计未来业绩将快速增长。

风险提示

• 研发进展低于预期
• 产业化进程缓慢

财务数据概览

结论

万泽股份通过战略转型，进入高温合金材料领域，凭借强大的研发实力与合理的产业布局，有望在未来实现业绩的快速增长。在国家政策支持和市场需求增长的双重推动下，公司转型前景广阔，具有较高的投资价值。