20190922-天风证券-家用电器2019W38周观点：8月空调销量稳健增长，地产竣工数据同比转正_13页_1mb

家用电器行业周报总结

核心内容

本周家电板块整体表现不佳，跌幅为1.7%，弱于中小板指数的0.25%。在细分板块中，白电和黑电分别下跌2.08%和0.82%，而小家电则小幅上涨1.9%。个股方面，小熊电器、飞乐音响、万和电气、亿利达、立霸股份涨幅居前，而创维集团、雪人股份、冰轮环境、海尔电器、依米康跌幅较大。

主要观点

• 空调行业表现亮眼：8月空调行业总产量和销量分别同比增加4.0%和3.5%，其中外销增长显著，同比增加11.7%，可能与北美市场提前启动有关。
• 房地产竣工数据回暖：1-8月全国房屋竣工面积累计同比下降10%，但8月单月同比转正至2.79%，为今年首次。竣工数据回暖对厨电板块带来拉动效应，建议关注厨电龙头如老板电器和华帝股份。
• T+3模式分析：T+3模式在美的集团中被强调为提升周转效率、优化库存管理的重要手段，但市场对其实际效果仍存在疑虑，需进一步观察。
• 原材料价格波动：铜价同比下跌1.11%，铝价同比上涨6.48%。中塑价格指数小幅上涨1.85%，钢材综合价格指数微涨1.07%。整体原材料价格波动对家电行业成本产生一定影响。
• 行业零售数据积极：中怡康数据显示，空调行业整体销量同比上升102.5%，其中美的周度销量增长191.9%，显著高于行业平均水平。冰洗行业销量也出现大幅增长，彩电行业则保持两位数增长。

关键信息

行业数据

• 空调：全行业产量1025万台，销量1027万台，内销729万台（+0.6%），外销298万台（+11.7%）。
• 房地产竣工：1-8月全国房屋竣工面积4.2亿平方米，累计同比下降10%，但8月单月同比转正至2.79%。
• 零售表现：空调销量同比上升102.5%，美的增长191.9%；冰箱销量同比上升102.8%，洗衣机销量同比上升75.9%；彩电销量同比上升106.0%，小米和创维增长显著。

投资建议

• 美的集团：推荐其积极推进产品结构改善、多品牌体系构建及T+3库存管理，当前PE为16.05x和14.09x，维持买入评级。
• 新宝股份：作为西式小家电ODM龙头，具备国际竞争力，当前PE为17.43x和15.00x，维持买入评级。
• 格力电器：公司治理改善预期明显，盈利能力强劲，当前PE为12.12x和10.99x，维持买入评级。
• 海尔智家：在三四线市场和高端品牌渠道建设方面成效显著，当前PE为12.27x和11.15x，维持买入评级。
• 海信家电：随着海信日立并表，公司定位转型为中央空调龙头，当前PE为9.54x和8.45x，维持增持评级。
• 三花智控：受益于空调行业变频比例增加，同时特斯拉Model3放量带动收入增长，当前PE为25.98x和22.08x，维持买入评级。
• 苏泊尔：作为小家电龙头，转型多品牌战略，当前PE为30.17x和25.58x，维持买入评级。

风险提示

• 房地产市场波动
• 汇率波动
• 原材料价格波动

本周重点推荐个股

行业动态

• 海尔：推出全球首个5G共享空气标准，联合中标院、中国电信等机构，推动共享家电标准化进程。
• 长虹：推出具备A+认证的4K激光电视，亮度达4000 ANSI流明，市场领先。
• 海尔小家电：推出物联网净水机，联合生态伙伴制定标准，提出“3免承诺”服务，提升用户体验。

本周资金流向

• 北上资金对格力、美的、海尔的净买入波动明显，格力全年净买入为主。

投资评级

总结

本周家电行业整体表现疲软，但空调和小家电板块表现积极。随着房地产竣工数据回暖，厨电需求有望提升，建议关注相关龙头。美的集团、格力电器、海尔智家等企业因其产品结构优化、品牌建设、市场表现等因素受到推荐。此外，原材料价格波动和汇率变化是主要风险点。整体来看，家电行业具备一定的增长潜力，尤其在空调、小家电和厨电领域。