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证券研究报告季报点评：行动教育（605098.SH）2025三季报业绩重回增长，“系统+AI”战略成效显著

业绩概况
2025Q1-9，行动教育实现营收5.66亿元（YoY+0.52%），归母净利润2.15亿元（YoY+10.39%），扣非归母净利润2.01亿元（YoY+8.04%）。其中，Q3单季营收2.22亿元（YoY+27.93%），归母净利润8340万元（YoY+42.78%），扣非归母净利润8014万元（YoY+62.25%）。公司推出每10股派0.5元的利润分配预案，占Q3归母净利润的71.49%。

业绩回升与核心驱动因素

• 宏观经济修复提振信心：2025Q3公司业绩实现正增长，主要受益于宏观经济预期改善及企业信心恢复。
• 大客户战略成效显着：董事长主导大客户战队周度培训，客户拓展效率提升。公司已与名创优品、蒙牛、蜜雪冰城等多家头部企业达成合作，设定“每人每月新增一家大客户”的年度目标。
• 高客户粘性与教育质量：课程转介绍率达85%，净推荐值达76.9%，远超行业平均水平，计划进一步将大客户复购率提升至90%以上。
• AI赋能降本增效：通过AI技术优化销售、管理和研发流程，Q3毛利率达80.16%（YoY+4.78PCT），归母净利率为37.59%（YoY+3.91PCT），费用率显著优化。

AI与长期战略
公司正式迈入4.0“实效教育+AI教育”时代，围绕技术、组织、产品、客户四个方向推进AI型组织战略：

1. 教研迭代：采用“制片厂模式”持续优化课程内容，升级“赢销铁军”课程。
2. 渠道拓展：全国30余家分支机构覆盖核心经济城市，完善渠道布局。
3. 师资强化：以实战背景导师为主，辅以海外名师资源，提升教学质量。
4. 品牌影响力：依托老学员口碑推荐，扩大客户基数并提升粘性。

财务与前景展望

• 现金流改善：Q3公司收款2.19亿元（YoY+53.31%），账面合同负债10.48亿元，同比增长8.65%，为未来业绩提供支撑。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿、3.3亿、3.7亿元，同比增长11.7%、10.3%、10.3%。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司作为实效型企业培训龙头的高渗透潜力。
• 风险提示：宏观经济波动、竞争加剧及客户拓展不及预期可能影响业绩。

财务数据

• 营收增长：2025年预计营收10.64亿元，五年复合增长率20%。
• 盈利能力：毛利率持续稳定在77%以上，净利率维持34%以上，ROE保持在23%以上。
• 估值：当前P/E为15.9倍，P/B为4.1倍，EV/EBITDA为8.3倍，具较高成长性。

总结
行动教育Q3业绩重回增长轨道，核心驱动力为大客户战略深化、AI技术赋能及高客户粘性。公司通过“系统+AI”双轮驱动，加速向实效教育与AI教育融合转型，长期成长逻辑清晰，建议投资者重点关注。风险可控下维持“买入”评级。