20250417-国盛证券-行动教育-605098.SH-Q4收款重回正增长_持续贯彻高分红战略_3页_779kb

行动教育（605098SH）2024年报总结

• 业绩概况：

  • 2024年营收783亿元，同比增长1654%。
  • 归母净利润269亿元，同比增长2239%。
  • 扣非归母净利润241亿元，同比增长1215%。
  • Q4营收221亿元，Q4归母净利润7397万元，Q4收款338亿元，同比大幅增长。

• 分红战略：

  • 公司拟向全体股东每10股派发现金红利75元（含税）。
  • 2024年度计划分配总额267亿元，占全年归母净利润的995%。

• 收入增长驱动力：

  1. 大客户战略成果：董事长牵头战队，客户拓展效率提高。与名创优品、蜜雪冰城、西贝等多家龙头企业达成合作，开发1200余家新客户，295家大客户。
  2. 高客户粘性：课程转介绍率与复购率达85%，净推荐值达769%，远超行业平均水平。
  3. 人员与渠道扩张：销售团队同比增长至812人；“百校计划”开设新分校；通过直聘“城市总经理”优化管理。

• 毛利率及费用率分析：

  • 整体毛利率为7.6%，同比下降2.21个百分点，主要受毛利率较低的咨询课程占比增加影响。
  • 销售、管理、研发费用率分别为2.54%、1.40%、2.28%，基本保持稳定或小幅改善。扣非归母净利率为3.08%，同比下降1.21个百分点。

• 现金回款与合同负债：

  • 整体现金收款同比增长380%，Q4收款同比大幅增长1106%，环比改善，或受益于政策支持提振企业信心。
  • 截至Q4年报显示账面合同负债达1080亿元，创历史新高，为未来增长奠定基础。

• 竞争优势：

  1. 教研迭代：推出“制片厂模式”，课程内容紧跟行业需求。
  2. 渠道布局：全国30余家分支机构，覆盖省会及经济发达城市。
  3. 师资力量：以实战派全职导师为主，配合海外名师补充。
  4. 品牌影响力：新学员多来自老客户推荐，品牌声誉显著提升。

• 投资建议与评级：

  • 调整了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为30亿、34亿、37亿元，同比增长分别为108%、128%、105%。
  • 维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动可能影响订单。
  • 市场竞争加剧导致客户拓展不及预期。
  • 政策变化影响企业负担。

行动教育作为实效型企业培训领域的龙头企业，凭借“高分红”策略、大订单增长、客户粘性强的优势，维持了强劲的发展势头。未来通过继续拓展渠道、提升人效、优化课程结构，有望在企培市场进一步扩大市场份额。