20200901-华创证券-物业管理行业2020H1财报综述_逆境成长_价值重估_14页_1mb

物业管理行业2020H1财报综述总结

核心内容概览

2020年上半年，中国物业管理行业在新冠疫情的背景下依然保持了较高的成长性，营收与净利润均实现同比增长，尽管增速较2019年有所放缓。行业整体呈现出逆境成长、价值重估的趋势，被分析师持续推荐。

主要观点

1. 营收与业绩增速

• 2020H1整体营收同比增长34.7%，较2019年下降14.8个百分点。
• 一线物管公司营收同比增长31.1%，较2019年下降25.4个百分点（剔除招商积余、彩生活后为下降6.4个百分点）。
• 二线物管公司营收同比增长37.3%，较2019年下降7.4个百分点。
• 整体净利润同比增长45.0%，较2019年下降20.7个百分点。
• 二线公司净利润增长更为显著，同比增长54.7%，较2019年下降21.5个百分点。

2. 毛利率与净利率

• 整体毛利率为28.2%，较2019年增长0.6个百分点。
• 二线公司毛利率为30.5%，较2019年增长1.5个百分点；一线公司毛利率为24.9%，较2019年下降0.8个百分点。
• 整体净利率为14.3%，较2019年增长1.7个百分点。
• 二线公司净利率为15.6%，较2019年增长2.4个百分点；一线公司净利率为12.4%，较2019年增长0.6个百分点。
• 毛利率和净利率的提升主要受益于政府补助、社保减免等政策因素。

3. 业务结构

• 基础服务占比最高，为64%；非业主增值服务占20%，业主增值服务占12%，其他服务占4%。
• 基础服务和业主增值服务增速显著，分别同比增长43%和57%。
• 非业主增值服务增速受限，但其需求并未消失，后续有望逐步释放。
• 部分公司业主增值服务占比高，如保利物业（21%）、绿城服务（17%）、永升生活服务（21%）、蓝光嘉宝服务（17%）、新城悦服务（15%）。

4. 三费率

• 整体三费率为8.6%，较2019年下降1.9个百分点。
• 一线公司三费率为8.5%，较2019年下降0.7个百分点。
• 二线公司三费率为8.7%，较2019年下降2.7个百分点。

关键信息

行业前景

• 预计2030年末物业管理市场规模将达2-3万亿元，较当前规模增长1-2倍。
• 行业具备三大独有特色：围墙属性、高层多独栋少、集中度继承。
• 三大结构性成长因素：行业集中度提升、增值服务占比提升、非住宅占比提升。

投资建议

• 维持“推荐”评级，认为物业管理行业处于“朝阳行业、黄金年代”。
• 推荐公司：招商积余、永升生活服务、碧桂园服务、新城悦服务、保利物业、新大正、绿城服务。
• 建议关注：宝龙商业、雅生活服务、时代邻里、奥园健康。

风险提示

• 新冠肺炎疫情影响超预期。
• 行业利润率下行风险。

行业数据概览

业务占比

主要公司表现

• 保利物业：毛利率20.4%，净利率11.1%
• 碧桂园服务：毛利率37.2%，净利率20.8%
• 绿城服务：毛利率20.6%，净利率8.5%
• 永升生活服务：毛利率30.7%，净利率12.4%
• 新城悦服务：毛利率29.8%，净利率15.1%

结论

2020年上半年，物业管理行业在疫情的挑战下仍表现出较强的抗压能力和成长潜力，尤其在增值服务领域表现突出。随着行业集中度的提升和政策支持，物业管理行业正迎来新的发展机遇，被市场看好为蓝海市场。